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量价齐升显优势，二季度业绩大幅增长总结

核心内容概述

本报告分析了公司2021年上半年的业绩表现，指出其在电解铝和铝箔板块均实现显著增长，主要得益于量价齐升、产能扩张及行业政策利好。同时，公司具备良好的投资价值，被给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩显著增长：公司2021H1实现利润总额26.04亿元，同比增长570.85%；归母净利润14.50亿元，同比增长581.54%。
• 电解铝板块表现突出：受益于价格和销量的双重提升，电解铝板块营收和利润大幅增长，预计2021H1电解铝板块营收达82.10亿元，同比增长84.08%。
• 铝箔板块扩展：神隆宝鼎一期5.5万吨铝箔项目投产，进一步完善公司产业链布局，成为新的利润增长点。
• 投资建议：公司未来三年业绩有望持续增长，预计2021-2023年归母净利润分别为35.31亿元、42.31亿元和49.96亿元，同比增长率分别为885.4%、19.8%和18.1%。当前PE分别为6.67X、5.57X和4.72X，估值合理，给予“买入”评级。
• 风险提示：云南神火二期三段投产不及预期、煤铝价格大幅下跌、政策落地不及预期。

关键财务数据

公司事件与业绩表现

2021H1业绩亮点

• 利润总额：26.04亿元，同比（追溯前）增长570.85%。
• 归母净利润：14.50亿元，同比（追溯前）增长581.54%。
• EPS：0.650元/股。

单二季度表现

• 利润总额：15.58亿元，同比增长554.47%，环比增长49.10%。
• 归母净利润：8.64亿元，同比增长398.26%，环比增长47.53%。

电解铝板块分析

产销量

• 公司2021H1电解铝权益销量增加15.62万吨。
• 云南神火贡献新增权益产量约15.73万吨。
• 新疆煤电产量为40万吨，云南神火产量为36.25万吨。

销售单价

• 电解铝不含税价同比上涨32.12%，预计2021H1均价为1.30万元/吨。

成本端

• 单位完全成本同比上涨8.91%。
• 阳极碳块价格上涨41.81%，动力煤价格上涨42.01%。

资产减值

• 神火发电长期资产组预计减值4.55亿元。
• 部分子公司房屋建筑物及井巷资产报废减少归母净利润0.77亿元。

扣非归母净利润

• 预计2021H1扣非归母净利润达10.51亿元，同比增长639.65%。

铝箔板块分析

• 项目进展：神隆宝鼎年产10.5万吨铝箔项目一期5.5万吨正式投产。
• 产品应用：高精度电子电极铝箔广泛用于锂离子电池、新能源动力电池、电力电子电容器等领域。
• 产业链布局：铝箔板块完善公司铝业务全产业链结构，提供新的利润增长点。

行业与政策展望

• 电解铝高利润持续：受“碳中和”“碳达峰”政策影响，国内电解铝产能受限，利润有望维持高位。
• 云南限电影响减弱：限电政策预计7月恢复正常生产，对产能影响逐渐减小。

资产负债与现金流情况

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

公司凭借电解铝和铝箔板块的双轮驱动，实现2021年上半年业绩大幅增长，量价齐升成为主要驱动力。随着产能扩张和政策利好，公司未来业绩增长可期，具备较强的盈利能力与增长潜力，投资价值显著，建议投资者关注。