20180402-华创证券-电气设备_财务数据背后的比亚迪和宁德时代的比较研究_14页_1mb

电气设备行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国动力电池行业的深度研究，重点比较宁德时代（CATL）与比亚迪两家企业的财务表现、研发投入、产能扩张及未来发展趋势，旨在揭示行业竞争格局与企业成长潜力。

主要观点与关键信息

1. 研发投入规模扩大

• 宁德时代：自2016年起动力电池研发投入突破10亿元，2017年达到16亿元。
• 比亚迪：2011年动力电池研发支出为8亿元，同比增长60%，显示其在研发方面的持续投入。
• 行业趋势：动力电池研发已进入10亿元量级，标志着行业技术竞争加剧。

2. 2017年动力电池售价持续下滑

• 宁德时代：2015年动力电池售价为2.28元/wh，2017年降至1.41元/wh，降幅达31.59%。
• 比亚迪：未对外公布具体售价，但其电池及光伏业务收入基本持平，利润下降约10%。
• 行业背景：动力电池售价下降主要受国家补贴政策调整及上游金属成本上升影响，导致毛利下滑，行业进入调整期。

3. 产能扩张迅猛，行业供给过剩

• 宁德时代：2017年底动力电池产能为18GWh，计划2018年底达30GWh，未来三年目标为24GWh。
• 比亚迪：2017年底产能为16GWh，计划2018年底达30GWh，未来产能扩张计划亦未放缓。
• 行业整体：国内动力电池企业普遍加快产能扩张，导致行业供给高于市场需求，竞争加剧。

4. 售价趋势与资产周转效率提升

• 未来预期：宁德时代预计3年后动力电池不含税售价将降至0.85元/wh，仍存在较大降价空间。
• 经营效率：随着动力电池企业从商用车市场转向乘用车市场，单位售价下降但资产周转效率提升，ROA（资产回报率）有望改善，企业经营能力提升成为关键。

5. 市场分化与竞争格局

• 客户选择：主流乘用车企业对供应商的选择标准严格，入选供应链体系成为动力电池企业的重要壁垒。
• 行业趋势：随着市场空间的拓展，动力电池企业将面临更大的竞争压力，行业分化将愈加明显。

行业评级与投资建议

• 行业评级：推荐
• 评级变动：维持
• 投资逻辑：尽管动力电池售价持续下降，但企业通过提升资产周转效率和产能利用率，仍有望实现ROA和ROE的提升，增强盈利能力。

风险提示

• 政策风险：国内新能源汽车产业政策发生重大变化可能影响行业发展。
• 市场风险：龙头企业重大客户突破低于预期，可能影响市场份额和盈利能力。

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团队介绍

• 首席分析师：胡毅（北京化工大学硕士，曾任职于多家知名机构）
• 研究员：王秀强、于潇、邱迪、石坤盔、杨达伟
• 分析师声明：报告基于公开信息，不代表投资建议，不承担其他责任。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用。
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报告结论

宁德时代与比亚迪作为国内动力电池行业两大龙头企业，均在研发、产能和市场拓展方面展现出强劲势头。尽管2017年动力电池售价下降，但通过提升资产周转效率和产能利用率，企业仍有望实现经营效率的提升。未来，行业竞争将更加激烈，企业需通过技术进步和规模效应来增强竞争力。