20170827-兴业证券-宝鹰股份-002047.SZ-海外收入快速增长_现金流有所好转_11页_555kb

宝鹰股份（002047）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为宝鹰股份2017年中报的分析，重点指出公司在2017年上半年实现营业收入32.92亿元，同比增长6.19%，主要得益于海外业务的快速增长。公司同时发布了对2017-2019年盈利预测，并维持“增持”评级。

主要观点

• 收入增长：2017年上半年公司实现营业收入32.92亿元，同比增长6.19%，其中海外业务收入增长尤为显著，达到3.24亿元，同比增长217.13%。
• 区域表现差异：各地区收入增长情况不一，东北、华北、西南地区增长较快，分别为74.92%、193.91%、45.43%，而华南、华中和西北地区收入有所下滑。
• 毛利率变动：公司综合毛利率为15.49%，同比下降1.16%。其中，装饰工程施工业务毛利率下降1.09%，设计业务毛利率下降10.81%。海外业务毛利率较高，但与国内业务差距缩小。
• 净利率与费用变化：公司净利率为6.16%，同比下降0.06%。期间费用占比上升0.43%，主要由于研发费用增加和财务费用增长，但税金及附加和所得税占比下降，抵消了部分费用压力。
• 现金流改善：公司2017年上半年每股经营性现金流净额为-0.34元，较去年同期改善0.12元，收现比上升是现金流改善的主要原因。
• 资产减值损失：公司资产减值损失占比为2.39%，较去年同期增加0.94%，主要由于应收账款增加带来的坏账准备上升。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与评级

• 2017-2019年EPS预测：0.31元、0.36元、0.40元。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响公司整体业务表现。
• 新签订单及预期：若新签订单不及预期，可能影响业绩增长。
• 订单结转不及预期：可能影响后续收入确认。

报告正文重点

事件概述

• 2017年上半年公司实现营业收入32.92亿元，同比增长6.19%。
• 营业利润为2.45亿元，同比下降4.21%。
• 归属于上市公司普通股股东的净利润为1.92亿元，同比增长5.83%。

点评分析

• 季度收入分析：Q1收入下降6.53%，Q2收入增长16.48%，显示二季度营收增速大幅反弹。
• 行业与产品分析：装修装饰业务收入增长4.96%，设计业务增长18.70%。
• 地区分析：东北、华北、西南地区收入增长显著，而华南、华中和西北地区收入有所下滑。

现金流与资产情况

• 现金流改善：公司2017年上半年每股经营性现金流净额为-0.34元，较去年同期改善0.12元。
• 资产变动：其他应收款增长29.66%，预示未来订单增长；预收账款增长86.34%，预示后续收入有望加速。

财务比率分析

• 资产负债率：从66.1%下降至57.1%，显示公司财务结构有所优化。
• 流动比率：从1.49提升至1.66，公司流动性增强。
• 速动比率：从1.37提升至1.55，短期偿债能力增强。

总结

宝鹰股份2017年上半年在海外业务的带动下实现了收入增长，但整体毛利率有所下滑，净利率小幅下降，期间费用有所上升。公司现金流状况有所改善，预示未来业绩可能加速。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力，但需关注宏观经济和订单结转风险。