20170818-兴业证券-广田集团-002482.SZ-现金流大幅改善_盈利能力有所下滑_11页_1mb

广田集团（002482）2017年中报分析总结

核心内容

广田集团在2017年上半年实现了营业收入51.81亿元，同比增长32.42%。尽管整体收入增长显著，但公司盈利能力有所下滑，主要受到装饰施工毛利率下降以及并购土建施工企业的影响。然而，公司通过加强资金管控和应收账款证券化，使得经营性现金流大幅改善。

主要观点

• 收入增长：公司上半年收入增长主要得益于装饰行业景气度回暖和并表效应，其中主装饰业务增长显著。
• 盈利能力：虽然综合毛利率下降2.75%，净利率也略有下滑，但公司通过降低资产减值损失和期间费用率，有效缓解了净利率下滑压力。
• 现金流改善：公司上半年每股经营性现金流净额为0.09元，较去年同期增加0.35元，主要得益于加强资金管控和应收账款规模的减少。
• 新业务拓展：公司积极布局智能家居、互联网家装和定制精装等新领域，通过战略合作和并购方式推进业务多元化发展。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为0.33元、0.40元、0.48元，对应的PE分别为26.3倍、21.8倍、18.4倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：公司面临新业务拓展不达预期、PPP订单落地不及预期以及收现情况恶化的风险。

关键信息

财务数据

业务表现

• 分季度收入：Q1增长23.26%，Q2增长41.42%，显示二季度增长显著。
• 分行业收入：建筑装饰业增长32.99%，制造业下降60.06%，工程金融下降53.12%，其他业务增长5489.49%。
• 分产品收入：装饰施工增长25.39%，装饰设计增长8.19%，智能工程增长285.43%，木制品销售下降60.06%，园林绿化增长1.77%，工程金融下降53.12%。
• 分区域收入：华南增长76.15%，华东增长37.55%，华中下降7.10%，西南下降14.07%，华北增长83.69%。
• 分公司收入：母公司增长24.61%，子公司增长77.19%，子公司增长主要来自并购深圳泰达。

现金流与费用情况

• 经营性现金流净额：2017年上半年为-639百万元，较去年同期改善。
• 收现比与付现比：2017年上半年收现比为124.73%，付现比为123.16%，收现比提升幅度高于付现比。
• 期间费用占比：2017年上半年期间费用占比为6.13%，较去年同期下降0.79%。
  • 管理费用占比2.81%，较去年同期下降0.60%。
  • 财务费用占比3.41%，较去年同期下降0.36%。
  • 销售费用占比2.00%，较去年同期上升0.17%。

资产与负债情况

• 资产减值损失占比：2017年上半年为0.55%，较去年同期下降1.94%。
• 资产负债率：2017年预计为68.5%，2018年为72.1%，2019年为74.5%。
• 流动比率：2017年为1.51，2018年为1.44，2019年为1.39。
• 速动比率：2017年为1.41，2018年为1.33，2019年为1.28。

投资与评级

• 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为0.33元、0.40元、0.48元。
• 估值比率：对应PE分别为26.3倍、21.8倍、18.4倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：包括新业务拓展不达预期、PPP订单落地不及预期、收现情况恶化等。

结论

广田集团在2017年上半年表现出强劲的收入增长，主要受益于行业回暖和并表效应。尽管盈利能力有所下滑，但公司通过优化现金流管理和降低费用率，有效提升了经营效率。公司积极布局新业务，推动多元化发展，未来增长潜力值得期待。然而，仍需关注新业务进展及宏观经济变化可能带来的风险。