20171019-信达证券-科大讯飞-002230.SZ-营收维持高增长_高投入拖累利润及现金流_5页_542kb

科大讯飞 (002230.SZ) 季报点评总结

核心内容

科大讯飞于2017年10月19日发布2017年三季度报告，显示公司前三季度营业收入达到33.87亿元，同比增长58.16%；但归属母公司股东净利润仅为1.69亿元，同比下降39.45%。公司第三季度营收和利润均实现快速增长，但前三季度累计净利润出现下滑，主要受去年同期收购讯飞皆成的投资收益影响。若扣除该投资收益，净利润同比增长4.18%。公司预计2017年全年归母净利润为3.39亿元~5.81亿元，同比增速将有所改善。

主要观点

• 营收高增长：公司前三季度营收增长显著，第三季度营收同比增长89.11%，表明其核心业务持续扩张。
• 利润承压：净利润下滑主要由前期投入增加及人员薪酬增长所致，导致经营活动现金流净额为-6.47亿元，同比下降84.93%。
• 现金流影响因素：尽管现金流为负，但分析认为这与季节性因素及战略投入有关，长期来看有助于增强公司竞争力。
• 盈利预测：预计2017~2019年营业收入分别为43.31亿元、58.40亿元、78.58亿元，归属于母公司净利润分别为5.57亿元、7.47亿元、9.51亿元，对应每股收益分别为0.40元、0.54元、0.68元。
• 估值水平：按最新股本计算，2017年最新股价对应的PE为121倍，2018年为90倍，2019年为71倍，估值水平逐步下降，但盈利增速有望提升。
• 评级维持：信达证券维持“持有”评级，认为公司业绩向好趋势明显，但短期受高投入影响，盈利和现金流承压。

关键信息

财务表现概览

现金流量分析

• 经营活动现金流：2017年前三季度为-6.47亿元，主要受战略性投入及人员薪酬增长影响。
• 销售商品、提供劳务收到的现金：27.97亿元，同比增长45.54%，增速与营收增速基本一致。
• 投资活动现金流：2017年前三季度为-902.51亿元，主要由于资本支出和长期投资。
• 筹资活动现金流：2017年前三季度为941.50亿元，主要来自吸收投资。

风险提示

• 业务创新风险：公司在技术开发和市场拓展方面可能存在不确定性。
• 人力资源风险：人员薪酬增长可能对现金流和净利润产生持续压力。

结论

科大讯飞在2017年前三季度表现出强劲的营收增长，但受高投入及去年同期投资收益影响，净利润出现下滑。尽管短期现金流承压，但公司对未来的盈利预测显示其增长潜力。信达证券维持“持有”评级，认为公司长期竞争力增强，未来业绩有望改善。投资者需关注其业务创新和人力资源管理方面的风险。