> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 外服控股（600662）2025年及2026年一季度经营分析总结 ## 核心内容概述 外服控股于2026年4月28日发布了2025年年报和2026年一季度报。整体来看，公司2025年实现营收241.3亿元，同比增长8.2%；归母净利6.5亿元，同比下降40.0%；扣非归母净利4.8亿元，同比增长4.2%。2026年一季度，公司营收66.4亿元，同比增长5.9%；归母净利2.4亿元，同比增长12.2%；扣非归母净利1.2亿元，同比增长1.7%。 ## 主要观点 ### 1. 业务扩张与效率提升 - **业务外包**：2025年实现营收197亿元，同比增长9.7%，其中上半年增速达21.5%，下半年略有回落。毛利率同比提升0.25个百分点，环比提升0.4个百分点，显示公司通过AI和数字化建设，有效提升了外包业务的经营效率。 - **人事管理服务与薪酬福利服务**：受宏观用工需求影响，2025年营收分别同比下降6.3%和2.2%。人事管理服务毛利率同比提升0.6个百分点，显示其在自动化集约化交付方面取得进展；薪酬福利服务因新国际业务管理平台上线，毛利率同比下滑2.0个百分点。 - **招聘及灵活动工服务**：2025年实现营收13.7亿元，同比增长6.8%。生物医药、消费零售、智能制造三大行业共同推动客户数量增长。 - **人才派遣及其他业务**：分别实现营收2.0亿元和1.3亿元，同比增长27.3%和75.6%，增速较快，但占整体营收比例较小。 ### 2. 盈利水平变化 - **毛利率下降**：2025年公司毛利率为8.6%，同比下降0.7个百分点，主要由于毛利率较低的外包和灵活用工业务增速较快。 - **净利率波动**：2025年归母净利率为2.7%，同比下降2.2个百分点，主要是受2024年出售全资孙公司带来的高基数影响；剔除非经常损益后，扣非归母净利率为2.0%，同比下降0.1个百分点。 - **2026年一季度盈利改善**：公司归母净利率和扣非归母净利率分别为3.6%和1.8%，同比分别提升0.2个百分点和下降0.1个百分点，整体盈利环比改善。 ### 3. 政府补助影响显著 - **利润增长**：2026年一季度，公司归母净利同比增长12.2%，主要得益于当期政府补助的增加。 - **费用率下降**：销售、管理、研发费用率分别同比下降0.1、0.2、0.1个百分点，显示公司费用管控持续优化。 - **毛利率影响**：尽管毛利率同比下滑0.7个百分点，但费用率的下降基本抵消了该影响。 ## 关键信息 - **2025年营收增长**：公司整体营收增长8.2%，其中业务外包贡献显著。 - **2026年一季度盈利改善**：得益于政府补助，公司盈利环比改善，归母净利同比增长12.2%。 - **经营效率提升**：通过AI和数字化建设，公司外包业务和人事管理服务的毛利率均有所提升。 - **行业挑战**：宏观就业环境承压，导致人事管理服务和薪酬福利服务营收下降，但公司通过创新和优化应对。 ## 风险提示 - 行业政策变化风险 - 宏观就业环境持续恶化的风险 - 行业竞争加剧的风险 ## 研究团队信息 - **分析师**：顾禀闽（中国银河证券社会服务业首席分析师） - **研究助理**：邱爽（中国银河证券社会服务业分析师助理） - **研究背景**：顾禀闽拥有6年证券研究经验，曾任职于海通证券、厦门航空投资部、民生证券、国联证券等；邱爽毕业于英国帝国理工学院和加拿大英属哥伦比亚大学，专注于社服行业研究。 ## 评级体系 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 - **公司评级**：根据上述行业评级标准进行评估。