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隆基股份（601012）2021年中报点评总结

核心内容概述

隆基股份在2021年上半年展现出强劲的业绩增长和行业领先地位，受益于光伏行业长期景气度及公司自身的技术、规模和成本优势。公司继续推进全球化战略，拓展海外市场，并在研发创新和新业务布局方面保持领先。

主要观点

1. 业绩持续增长

• 2020年中期，公司实现收入351.0亿元（+74.3%），归母净利润49.9亿元（+21.3%）。
• 2021年H1，公司营收同比增速达66.7%，归母净利润同比增速为10.6%。
• Q1/Q2净利率分别为15.78%和12.94%，同比分别减少7.07pct和6.82pct，主要受组件产品业务占比提升影响，毛利率分别降至23.21%和22.33%。

2. 业务结构优化与市场拓展

• 硅片出货量达38.36GW，其中对外销售18.76GW（同比+36.48%），自用19.6GW。
• 单晶组件出货量为17.01GW，对外销售16.6GW（同比+152.40%），自用0.41GW。
• 组件收入占比由2020H1的57%提升至2021H1的67%。
• 预计2021年组件市占率将提升至约25%，同比增加6个百分点。
• 公司在美国、印度、欧洲、南美、澳大利亚、亚太等地区市场持续扩大影响力，已成为多个国家和地区最大的组件供应商。

3. 研发投入与新业务布局

• 2021H1研发投入达16.14亿元，占营收比例为4.6%。
• TOPCon及HJT电池研发转换效率不断刷新世界纪录，提升产品竞争力。
• 公司已在全球单晶硅片和组件业务中占据领先地位，同时积极布局BIPV（光伏建筑一体化）及光伏制氢等新业务，以保持行业领先地位。

4. 盈利预测与投资评级

• 2021-2023年，公司预计实现营业收入分别为866亿元、1087亿元、1274亿元，同比增速分别为58.7%、25.4%、17.3%。
• 2021-2023年，归属母公司净利润预计分别为114亿元、147亿元、181亿元，同比增速分别为33.8%、28.7%、23.1%。
• EPS预测为2.11元/2.72元/3.35元，对应市盈率分别为46倍/36倍/29倍。
• 在碳中和背景下，光伏行业长期景气度确定，公司维持“增持”评级。

关键信息

风险提示

1. 国际贸易摩擦风险
   欧美等国家对我国光伏企业发起“双反”调查，公司虽已通过海外产能布局规避部分风险，但仍面临国际贸易壁垒及政策变化的不确定性。

2. 市场竞争风险
   光伏行业竞争格局正在重塑，竞争焦点从规模和成本转向综合竞争力，包括技术研发、商业模式创新、运营管理等。

3. 疫情与宏观经济波动风险
   新冠疫情可能导致全球电力需求下降，影响光伏终端市场投资回报率，进而影响产业链需求。公司需应对宏观经济波动带来的融资成本上升和投资回报率下降风险。

财务健康状况

• 资产负债率：2020A为59.4%，预计2021E为60.8%，2022E为59.7%，2023E为57.7%，整体负债水平可控。
• 流动比率：2020A为1.28，预计2021E为1.27，2022E为1.29，2023E为1.34，短期偿债能力良好。
• 速动比率：2020A为0.94，预计2021E为0.90，2022E为0.92，2023E为0.96，流动性相对充足。
• 现金比率：2020A为0.63，预计2021E为0.55，2022E为0.55，2023E为0.60，现金流状况稳定。

投资建议

• 公司评级：增持（维持）
• 投资逻辑：公司凭借技术优势、成本控制、全球化布局及新业务拓展，持续巩固行业龙头地位，盈利能力和增长潜力突出。
• 估值逻辑：基于2021-2023年的盈利预测，公司估值处于合理区间，具备长期投资价值。

总结

隆基股份在2021年中报中展现出良好的业绩表现和行业领先地位，特别是在硅片和组件业务方面实现高增长，同时通过持续的研发投入和新业务布局增强未来竞争力。尽管面临国际贸易摩擦、市场竞争和疫情等风险，但公司凭借规模优势和技术实力，有望在碳中和背景下持续领跑光伏行业。分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期投资价值。