20180924-财通证券-医药生物行业周报_减税支持企业研发投入_医药最为受益行业之一_11页_1mb

医药生物行业周报总结

核心内容

• 投资评级：增持（维持）
• 行业动态：减税政策支持研发投入，医药行业是主要受益者之一；市场对带量采购的利空反应被高估，行业已进入筑底反弹阶段。
• 市场表现：医药生物行业本周上涨2.83%，在28个子行业中排名13；医疗服务、生物制品、化学原料药涨幅领先。
• 估值分析：医药生物行业当前估值为26.67倍，低于历史均值，且相对沪深300的估值溢价率为138.71%。
• 重点个股推荐：推荐低估值、高PEG性价比的个股，包括华兰生物、京新药业、九州通、一心堂、欧普康视、长春高新、济川药业、健帆生物等。
• 风险提示：消费能力降低、竞争加剧、创新药一级市场估值下滑。

主要观点

• 减税政策利好研发：新减税政策规定，研发费用在2018年1月1日至2020年12月31日期间，可按实际发生额的75%在税前加计扣除，每投入1亿研发费用可减税375万元。去年仅上市医药公司研发支出费用化就达300亿元，减税总额超11亿元，若按25-30倍估值计算，影响医药行业整体市值约1%。
• 带量采购影响被高估：带量采购政策难以实现断崖式降价，企业担忧其对利润和创新药转型的影响，但政策有修复完善的必要。国家鼓励创新药发展，未来医药创新将推动消费升级。
• 二级市场进入反弹阶段：当前医药行业估值已接近历史低点，市场已企稳回暖，进入中级反弹阶段。建议投资者关注政策影响较小、估值较低的个股。
• 医药行业前景向好：医药生物行业具备较强增长潜力，尤其是创新药、医疗器械和消费医药领域，未来将受益于政策支持和市场扩张。

关键信息

行业估值

• 当前医药生物行业估值为26.9倍，与2008年、2012年低点相当。
• 相对沪深300估值溢价率为138.71%，显示市场对医药行业的乐观预期。

重点个股推荐

政策动态

• 国务院发布基本药物制度意见：强化基本药物的功能定位，动态调整目录，原则上各地不得增补品种。
• 国家医保局部署医疗服务价格改革：研究制定医疗服务价格动态调整机制指导意见。
• 地方政策落实带量采购：黑龙江卫计委设定公立医院医疗费用增幅、药占比等目标；佛山开展药品集中采购议价谈判工作，要求企业报价不得高于现行入市价。

结论

医药生物行业在减税政策支持下，研发费用大幅减少，有助于企业提升创新能力和盈利能力。市场已进入中级反弹阶段，建议关注低估值、高PEG性价比的个股，尤其是受益于政策支持和消费升级的公司。同时，需警惕消费能力下降、竞争加剧和创新药一级市场估值下滑等风险。