20180924-太平洋-投资策略报告_吃饭行情延续_16页_1mb

吃饭行情延续总结

核心结论

综合改革利好、行业估值及流动性变化情况，分析师认为当前“吃饭行情”仍将持续，未来继续看好大金融（银行>保险>地产）与基建产业链（煤炭>钢铁>建筑）引领本轮反弹。

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主要观点

1. 大金融、周期行业估值相对占优

• 银行、地产、建材、钢铁、建筑等强周期性行业估值-业绩增长匹配程度良好，仍有估值修复空间。
• 银行PB位于历史15.8%分位，房地产PB位于历史3.3%分位，非银金融PB位于历史3.9%分位，均处于低位。
• 煤炭开采PB位于历史4.1%分位，钢铁PB位于历史23.3%分位，建筑材料PB位于历史24.4%分位，均低于历史估值中枢。
• PB-ROE匹配显示金融-周期行业多数位于低估区域，其中银行与地产最为低估，钢铁、建筑装饰、建筑材料也处于低估状态。

2. 流动性宽松支撑股市反弹

• 9月以来，央行通过公开市场净投放和MLF净投放释放流动性，显示政策宽松。
• 债券市场已对宽松政策作出积极反应，但股票市场尚未完全反映。
• 债市投资者较股市投资者形成一致预期更快，流动性外溢将支撑股市反弹。

3. 推荐大金融与基建产业链

• 大金融板块（银行>保险>地产）估值修复潜力较大，建议优先关注。
• 基建产业链（煤炭、钢铁、建材）由于四季度稳投资重心转向基建，推荐低估值的行业。

4. 改革提振市场信心

• 总理在国常会和达沃斯论坛上强调扩大对外开放，促进消费，稳定市场对改革的信心。
• 国务院发布《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》，明确消费将成为经济支柱。
• 中央全面深化改革委员会通过七项文件，显示国家改革决心未动摇。
• 社保证收体制改革强调不加重企业负担，缓解市场担忧。

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关键信息

• 估值与盈利匹配：大金融和周期行业估值较低，但盈利状况相对较好，具备估值修复空间。
• 流动性宽松：央行持续净投放资金，有助于市场反弹。
• 改革信号：多项改革措施出台，提振市场信心，改善风险偏好。
• 历史类比：当前银行、煤炭、钢铁等行业的状况类似2012年，具备提前触底和高ROE特征。
• 风险提示：需警惕贸易战升级、流动性骤紧、滞胀出现等风险。

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估值与ROE对比（部分行业）

行业	ROE 2018Q1	ROE 2018Q2	当前PB百分位
银行	13.15	13.03	15.80%
钢铁	14.86	17.46	23.30%
煤炭开采	11.90	11.91	4.10%
保险	15.35	15.94	46%
房地产	-	-	3.3%
建筑材料	-	-	24.4%

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未来展望

• 市场反弹将由大金融与基建产业链带动。
• 政策导向支持消费和基建，有助于改善市场预期。
• 流动性宽松将继续支撑市场，预计反弹趋势将持续。

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风险提示

• 贸易战升级超预期可能导致市场波动。
• 流动性骤紧可能影响市场反弹。
• 滞胀出现将对市场造成压力。

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投资评级说明

评级类型	定义
看好	行业整体回报高于市场整体水平5%以上
中性	行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
看淡	行业整体回报低于市场整体水平5%以下

评级类型	定义
买入	个股相对大盘涨幅在15%以上
增持	个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
持有	个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
减持	个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间

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总结

分析师认为当前市场正处于“吃饭行情”阶段，大金融与基建产业链具备较强的投资价值。政策改革和流动性宽松为市场提供了支撑，但需警惕外部风险和内部经济滞胀。