20210316-川财证券-他山之石·海外精译第254期_海外机构对美债收益率走势的展望_4页_1mb

海外机构对美债收益率走势的展望总结

核心内容概述

本报告汇总了Alliancebernstein的Eric Winograd与SSGA的Lori Heinel、Sundararaman Thiagarajan、Matthew Nest对2021年美债收益率走势的分析，旨在为市场提供参考。

主要观点

1. 美债收益率上行原因

• 全球经济复苏：全球疫情有所缓解，新增病例数下降，IMF上调2021年全球经济增长预期至5.5%。同时，PMI回暖显示经济活动增强，推动美债收益率上行。
• 宽松货币政策：美联储的量化宽松政策和财政刺激措施缓解了市场融资压力，市场预期通胀上升，进一步推高美债收益率。
• 实际利率与通胀预期共同上升：过去两周美债收益率的快速上升是由实际利率和通胀预期共同推动的。

2. 美债收益率上升幅度将有限

• 美联储的干预：美联储计划在2021年购买近1万亿美元的债券，并延后加息时间，以控制收益率上升速度。
• 收益率波动范围：预计2021年美国10年期国债收益率的波动范围在1.5%至2.0%之间。
• 收益率走势特征：美债收益率的上涨通常呈阶梯状，短期快速上升后会有整固期。

3. 潜在的投资机会

• 利差扩大：SSGA认为，如果美债收益率与G6国家国债收益率的差值扩大，美国国债将具有投资吸引力。
• 当前利差状况：目前美国与世界其他国家之间的利差低于去年平均水平，例如意大利10年期BTP国债收益率通常比美国高23个基点，但当前价差为负。
• 高收益资产吸引力低：高收益资产的β值较低，现阶段吸引力不高。
• 套利与展期机会：在部分国家（如美国与澳大利亚），国债的套利和展期开始变得具有吸引力。

4. 风险提示

• 美联储政策超预期：若美联储提前加息或改变购债计划，可能对美债收益率产生较大影响。
• 全球地缘政治风险：地缘政治紧张局势可能对市场情绪和收益率产生冲击。
• 经济增长不及预期：若全球经济增长低于预期，可能抑制收益率上升。
• 黑天鹅事件：如疫情反复、供应链中断等突发事件可能引发市场波动。

关键信息

• 美债收益率上行趋势：近期美债收益率快速走高，主要由全球经济复苏和宽松货币政策推动。
• MOVE指数波动：2月25日MOVE指数单日上涨24个基点，周内上涨近20%，反映市场对美债收益率变化的敏感度。
• 收益率上限预期：过去40年美债收益率上限约为2.5%，现阶段仍存在上行空间。
• 投资建议：在收益率上升的背景下，关注利差扩大带来的投资机会，但需保持谨慎，考虑债务水平高、疫苗接种放缓等风险因素。

图表说明

• 图1：展示通胀预期上升与美债收益率快速上行之间的关系。
• 图2：说明美债收益率通常在衰退期过后快速升高。
• 图3：显示不同国家10年期国债收益率价差，强调利差扩大带来的投资机会。

报告来源与声明

• 报告来源：编译自Alliancebernstein和SSGA的英文研究报告。
• 分析师声明：分析师具有合法执业资格，独立、客观地出具报告，不与具体推荐意见直接相关。
• 免责声明：本报告基于公开信息编制，不保证信息真实性、准确性及完整性，且不构成投资建议或保证。投资者应自行评估风险并咨询专业顾问。