20210402-川财证券-他山之石·海外精译第257期_海外机构对通胀下股市走势的分析_4页_1mb

海外机构对通胀下股市走势的分析总结

核心内容概述

本报告汇总了Alliancebernstein的Walt Czaicki、David Wong与Schroders的Cean Markowicz在2021年3月对通胀背景下股票市场走势的分析观点，旨在为投资者提供参考，理解通胀对股市的影响及抗通胀资产的选择。

主要观点

1. 通胀预期的上升背景

• 自去年以来，大量货币投放导致通胀趋势明显。
• 美国1.9万亿美元的财政刺激计划及规划中的3万亿美元基础设施重建计划，可能进一步推高通胀水平。
• 海外机构普遍认为，通胀预期的上升将对股市产生复杂影响。

2. 股票市场的抗通胀能力

• 适度通胀：通常对股市有利，因经济增长带动企业利润增长，从而推动股价上涨。
• 高通胀：可能对股市不利，尤其是当通胀率持续走高时，股票收益率可能下降。
• 数据支持：
  • 当通胀率低于3%时，股票市场收益率优于通胀率的概率为90%。
  • 当通胀率超过4%时，美股季度平均收益率下降至1.0%。
  • 通胀率处于2%-4%区间时，美股平均季度收益率为2.7%。

3. 行业表现差异

• 能源行业：对通胀具有较强的抗性，71%的时间表现优于通胀，平均实际回报率9.0%。主要因其收入与能源价格挂钩，而能源价格是通胀的重要组成部分。
• 股权REITs：在67%的时间中收益率高于通胀，平均实际回报率4.7%。
• 债权REITs：表现较差，因需通过降低票面价格来应对通胀。
• 高科技企业：现金流长期增长优于短期增长，因此在通胀上升时，其现金流现值下降，估值受压。
• 金融行业：现金流短期内增长较快，因此在通胀上升时更具优势。

4. 投资策略建议

• 投资者应关注在利率上升时表现更好的股票。
• 需警惕通胀对成长性股票估值的负面影响。
• 不同行业对通胀的反应不同，需根据具体情况进行配置。

关键信息

• 通胀水平：通胀率低于3%时，股票市场表现优于通胀；超过4%时，表现趋于疲软。
• 行业选择：能源、股权REITs等抗通胀能力强的行业更受青睐。
• 现金流影响：通胀上升会侵蚀实际投资回报，提高折现率，对成长性股票不利。
• 风险提示：包括美联储政策超预期、经济增长不及预期、地缘政治风险上升及黑天鹅事件。

报告信息

• 报告类别：他山之石
• 报告时间：2021年4月2日
• 分析师：
  • 陈雳（证书编号：S1100517060001）
  • 王一棠（证书编号：S1100520060001）
• 发布机构：川财证券研究所
• 免责声明：本报告为公开英文报告的中文摘译，仅供市场参考学习交流，不用于商业用途。不构成投资建议，亦不承担任何法律责任。

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告发布后6个月内证券的绝对收益为分类标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业相对市场基准指数的收益为分类标准，分为买入、增持、中性、减持。

法律声明

• 本报告仅供川财证券有限责任公司客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，投资者应自行判断并承担相应风险。
• 报告版权为川财证券所有，未经许可不得擅自使用或传播。