20250325-国盛证券-2月财政数据点评_收入依然承压_7页_606kb

固定收益点评总结

核心内容概述

2025年1-2月财政数据反映出财政收入和支出均呈现收缩态势，与全年预算目标存在差距。财政政策尚未全面发力，需关注后续专项债发行提速和特别国债启动对财政支持的推动作用。

财政收入分析

总体情况

• 一般公共预算收入：1-2月同比增速为-1.6%，较2024年12月的24.25%显著回落。
• 税收收入：同比-3.9%，主要受企业所得税同比-10.4%拖累，拖累增速2.8个百分点。
• 非税收入：同比11.0%，主要由部分上市金融企业分红入库带动。

税种表现

• 个人所得税：同比26.7%，贡献增速2.3个百分点，主要因春节错期导致年终奖金个税集中入库。
• 增值税与消费税：同比分别为1.1%和0.3%，增速较低。
• 企业所得税：同比-10.4%，受部分中央金融企业汇算清缴入库减少影响。
• 其他税种：除房产税、城镇土地使用税、印花税等为正外，其余税种收入同比多下降。

中央与地方收入

• 中央收入：同比下降5.8%。
• 地方收入：本级收入同比增长2%。

财政支出分析

总体情况

• 一般公共预算支出：1-2月同比增长3.4%，较2024年12月的9.55%明显回落。
• 政府性基金支出：1-2月同比增长1.2%，较2024年12月的12.6%显著下降。
• 广义财政支出：同比增长2.9%，较2024年12月的10.6%明显下滑。

支出结构

• 基建支出：同比-5.6%，节能环保、城乡社区、农林水支出同比分别为1%、-6.6%、-10.5%。
• 刚性支出：教育（7.7%）、科技（10.6%）、社保就业（6.7%）、债务付息（19.7%）增速较高，支出增量集中在这些领域。

城投融资与地方债发行情况

• 城投债净融资：2月为546.6亿元，小幅转正，但持续性尚待观察。
• 国债发行：2025年以来发行进度达25.2%，发行节奏较快。
• 专项债发行：年初节奏偏慢，截至3月28日发行进度为18.8%，与2024年接近。一季度地方债以化债再融资专项债为主，累计发行规模达11535亿元。

政策展望与风险提示

政策展望

• 初期财政数据与全年预算目标存在差距，积极财政政策尚待进一步发力。
• 随着专项债发行提速、特别国债启动，财政支持力度有望逐步增强。

风险提示

• 政策变化：财政政策调整可能影响市场预期。
• 数据误差：统计口径可能存在偏差，影响数据解读。
• 收入不及预期：若财政收入持续疲软，将对财政支出形成制约。

关键信息总结

全年预算目标对比

结论

2025年1-2月财政数据整体承压，收入端未企稳，支出端收缩明显，尤其是基建支出。积极财政政策尚未全面发力，后续需关注专项债发行提速和特别国债启动对财政支持的增强作用。当前财政政策对市场的影响仍需观察，建议投资者密切关注政策动向与数据变化。