纺织服装行业：运动景气高，品牌库存清，国牌迎历史发展机遇-20210908-天风证券-23页_580kb

纺织服装行业2021年上半年总结

核心内容概述

2021年上半年，中国纺织服装行业在疫情后呈现显著复苏态势，板块整体营收和净利润均实现大幅增长。SW纺织服装板块21H1营收同比增长19.6%，归母净利润同比增长77.08%。板块整体需求回温，线下渠道加速恢复，线上渠道成为新增长点，国潮兴起为国产品牌带来发展机遇。

主要观点

• 板块整体复苏：疫情后消费需求反弹，纺服板块营收和归母净利润增长显著，尤其是2021年6月服装针织鞋帽零售额同比增长12.8%。
• 运动服饰板块高景气：安踏体育、李宁、特步国际等国产品牌表现亮眼，21H1平均营收同比增长51.43%，归母净利润同比增长140.59%。
• 国潮热度上升：新疆棉事件推动传统文化热度，带动国产品牌消费力提升，品牌价值和市场关注度增加。
• 供应链与数字化转型：品牌服饰和运动产业链板块通过供应链优化和数字化转型，显著提升了营运能力和盈利能力。
• 行业估值略高于历史均值：截至2021年9月1日，纺织服装板块整体估值为29.74倍，略高于近五年平均估值29.09倍。

关键信息

1. 板块业绩表现

• 2021H1营收同增19.6%，较19H1增长10.14%。
• 2021H1归母净利润同增77.08%，较19H1增长22.67%。
• 纺织制造板块营收增长优于服装家纺板块，而服装家纺板块归母净利润增速领先。

2. 细分子板块表现

运动服饰板块

• 21H1平均营收同增51.43%，较19H1增长52.09%。
• 平均归母净利润同增140.59%，较19H1增长73.95%。
• 毛利率和净利率均有所提升，显示盈利能力增强。
• 存货周转天数显著下降，表明去库存成效显著。

运动产业链板块

• 21H1平均营收同增13.98%，较19H1减少4.84%。
• 平均归母净利润同增7%，较19H1减少27.21%。
• 毛利率和净利率有所改善，但整体盈利能力仍需关注。
• 申洲国际和华利集团是该板块的主要代表，均表现出较强的市场竞争力。

品牌消费品板块

• 21H1营收同减2.87%，但较19H1增长92.83%。
• 归母净利润同减26.27%，但较19H1增长230.98%。
• 毛利率和净利率有所下降，但整体盈利能力仍高于2019年。
• 稳健医疗作为代表，收入和利润均实现恢复。

品牌服饰板块

• 21H1营收同增29.54%，较19H1减少3.31%。
• 归母净利润同增102.05%，较19H1减少3.91%。
• 毛利率和净利率均提升，盈利能力恢复至2019年水平。
• 品牌服饰企业如比音勒芬、太平鸟、海澜之家等通过线上线下融合、数字化转型提升运营效率。

家纺板块

• 21H1营收同增34.92%，较19H1增长19.71%。
• 归母净利润同增70.15%，较19H1增长30.62%。
• 毛利率和净利率均有所增长，显示行业盈利能力增强。
• 水星家纺和罗莱生活作为代表，业绩表现良好。

电商板块

• 21H1营收同增2.70%，但较19H1减少7.17%。
• 归母净利润同减30.68%，较19H1减少31.37%。
• 毛利率和净利率有所下降，但电商渠道布局持续优化。
• 开润股份和南极电商在电商领域表现稳健，线上渠道建设初见成效。

纺织制造板块

• 21H1营收同增28.93%，较19H1增长11.75%。
• 归母净利润同增14.07%，较19H1增长11.28%。
• 毛利率提升，净利率略有下降，显示供应链优化成效明显。
• 健盛集团和伟星股份作为代表，业绩稳步增长。

推荐标的

• 运动品牌板块：安踏体育、李宁、特步国际。
• 运动产业链板块：申洲国际、华利集团。
• 品牌服饰板块：比音勒芬、太平鸟、欣贺股份、锦泓集团。

风险提示

• 全球疫情反复超预期：可能对行业复苏和海外业务造成影响。
• 终端消费恢复不及预期：可能影响整体市场需求。
• 存货积压问题：需关注库存管理与周转效率。

估值与盈利预测

• 纺织服装板块整体估值为29.74倍，略高于近五年平均估值29.09倍。
• 盈利预测有所上调，反映出市场对行业复苏的信心。

总结与展望

• 线下恢复与线上拓展并行：线下客流回暖，线上渠道成为增长新引擎。
• 国潮助力国牌发展：传统文化元素推动国产品牌竞争力提升。
• 未来趋势：随着北京冬奥会的临近，运动品牌有望继续受益；品牌服饰和运动产业链企业将通过数字化转型和供应链优化，进一步巩固市场地位。