20260430-中国银河-开润股份-300577.SZ-代工主业稳健增长_服装盈利能力持续改善_4页_429kb

开润股份2025年报及2026年一季报总结

核心内容概览

开润股份发布2025年报及2026年一季报，整体表现稳健，主营业务持续增长，盈利能力逐步改善。公司聚焦代工制造和品牌经营两大板块，推动业务结构优化与全球化布局。

主要财务表现

• 营业收入：2025年实现48.92亿元，同比增长15.36%；2026年一季度实现12.57亿元，同比增长1.92%。
• 归母净利润：2025年为3.31亿元，同比下降13.10%，主要因2024年同期并表上海嘉乐产生一次性投资收益。
• 扣非归母净利润：2025年为2.97亿元，同比增长1.95%；2026年一季度为1.10亿元，同比增长31.64%。
• 整体毛利率：2025年为23.94%，同比提升1.08个百分点。
• 经营性现金流：2025年净额达5.76亿元，同比增长147.78%。

代工主业表现

• 箱包代工制造业务：2025年收入42.41亿元，同比增长20.02%。公司深化与耐克、阿迪达斯、迪卡侬、VF集团等核心客户合作，服务品类扩展。
• 产能布局：箱包总产能达4326.77万件，产能利用率90.73%。海外产能占比提升至73.54%，印尼产能扩建计划持续推进。
• 服装代工业务：2025年收入15.85亿元，同比增长36.45%。公司完成对上海嘉乐100%控股，净利率从3.29%提升至5.56%。
• 产能利用率：服装总产能5,796.82万件，产能利用率54.77%，未来提升空间充足。
• 主要客户：优衣库、阿迪达斯、PUMA、MUJI为主要四大客户。

品牌经营业务调整

• 收入表现：2025年品牌经营业务收入6.07亿元，同比下降7.74%，主要受国内消费市场结构性调整影响。
• 毛利率提升：品牌业务毛利率提升1.60个百分点至27.12%。
• 品牌出海进展：90分品牌成功入驻马来西亚高端百货商场，小米品牌海外渠道销售逐步放量。

投资建议与未来展望

• 盈利增长预期：预计公司2026/27/28年归母净利润分别为4.08/4.77/5.36亿元，对应EPS分别为1.70/1.99/2.24元。
• PE估值：对应PE分别为12/10/9倍，维持“推荐”评级。
• 增长驱动：
  • 服装业务作为第二增长曲线，盈利能力有望持续提升。
  • 箱包代工业务受益于印尼新产能释放及客户订单放量，保持稳健增长。
  • 品牌经营业务短期承压，但海外拓展可能带来新增长点。

风险提示

• 订单不及预期风险
• 产能扩张不及预期风险
• 宏观经济环境波动风险

财务指标预测

财务结构分析

财务比率预测

投资者适当性声明

本报告仅面向专业投资者，非专业投资者应联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解服务性质及风险。报告不构成投资建议，客户应自主决策并承担相应风险。

评级标准

联系方式

• 分析师：
  • 郝帅：010-80927622，haoshuai@chinastock.com.cn
  • 艾菲拉·迪力木拉提：010-80927622，aifeila_yj@chinastock.com.cn
• 公司地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn