电力设备行业：中游格局持续集中，产业政策波动密集-20181105-安信证券-19页

报告摘要

电力设备与新能源行业动态分析总结

核心内容概述

2018年11月5日发布的行业动态分析报告，主要聚焦于新能源车、新能源、电力设备与工控三大板块的行业表现、政策动向、投资建议与风险提示。整体来看，新能源车中游格局持续集中，行业盈利能力改善；新能源（光伏）板块因政策预期扭转而迎来投资机会；电力设备与工控板块受益于基建政策，电网投资加速，特高压建设进入新阶段。

主要观点与关键信息

1. 新能源车中游持续集中，盈利能力改善

行业表现：
- 1-9月新能源汽车板块实现营收777.93亿元，同比增长23.09%。
- 实现净利润69.32亿元，同比增长10.28%。
- 动力电池环节集中度持续提升，CATL市场份额达41%，比亚迪达24%，Top2电池企业市场份额集中度达65%。
- 正负极环节净利率有所提升，隔膜环节平均净利率为26.8%，保持较高水平。
- 电解液和结构件环节利润及净利率普遍下滑，电机电控环节Q3进一步下滑。
政策动向：
- 2019年新能源汽车补贴退坡，但扶优扶强趋势不改。
- 2020年后取消补贴，2019年为过渡期。
- 续航里程低于200km的车型补贴优先取消，中端车型退坡幅度30%-40%，高端车型补贴退坡幅度较小。
- 能量密度门槛提高至140Wh/kg，160Wh/kg以上补贴系数维持不变。
投资建议：
- 关注三大主线：集中化（宁德时代、亿纬锂能）、高镍化（杉杉股份、当升科技、新宙邦）、全球化（璞泰来、宏发股份、三花智控、旭升股份、星源材质）。

2. 新能源：政策预期扭转，光伏板块迎来投资机会

政策动向：
- 国家能源局召开座谈会，调整“十三五”光伏发电及光热发电目标，预计提升至250-270GW。
- 明确2022年前光伏仍有补贴，平价上网项目与有补贴项目并行。
- 政策加速出台，市场对2019年光伏政策预期积极，有望扭转悲观预期。
行业表现：
- 风光储板块营收增速持续下降，1-9月实现营收1332.13亿元，同比增长4.71%。
- 实现净利润118.61亿元，同比下降6.40%；扣非归母净利106.65亿元，同比减少9.19%。
- 毛利率和净利率小幅改善。
投资建议：
- 风电重点推荐：金风科技、天顺风能。
- 光伏重点推荐：正泰电器、通威股份、隆基股份、阳光电源、林洋能源。

3. 电力设备与工控：基建政策推动电网投资

政策动向：
- 国务院发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，推动特高压和电网投资。
- 特高压建设节奏加快，14条线路预计释放468亿元主设备订单。
行业表现：
- 电力设备板块实现营收1436.08亿元，同比增长13.90%。
- 扣非归母净利109.61亿元，同比增长5.63%。
- 低压电器与电缆表现亮眼，工控板块有所分化，平台型公司（如麦格米特）和产品型公司（如汇川技术）具备强竞争力。
投资建议：
- 重点推荐：平高电气、许继电气、国电南瑞、中国西电、特变电工。
- 配网投资将成为智能电网建设重点，关注增量配电网、配网自动化及电力信息化领域。

风险提示

新能源汽车销量低于预期。
光伏装机低于预期。
风电复苏进度低于预期。
制造业复苏低于预期。

本周板块行情

电力设备新能源行业过去一周上涨5.08%，跑赢沪深300指数3.76%。
细分板块涨跌幅：
- 一次设备：3.76%
- 二次设备：5.93%
- 新能源车：3.77%
- 光伏：7.30%
- 风电：4.09%
- 核电：8.16%
涨幅前五：旭升股份（25.52%）、德赛电池（23.57%）、长高集团（21.50%）、科大智能（19.15%）、隆基股份（18.39%）。
跌幅前五：露笑科技（-34.23%）、金冠股份（-3.70%）、大豪科技（-0.80%）、宝胜股份（-0.78%）、东北电气（-0.00%）。