20181105-安信证券-电力设备行业周报_中游格局持续集中_产业政策波动密集_19页_750kb

报告摘要

电力设备与新能源行业动态分析总结

核心内容概述

本报告对2018年11月电力设备与新能源行业进行了全面分析，涵盖新能源车、风光储、电力设备与工控等主要板块的表现、政策导向及投资建议。整体来看，新能源车中游格局持续集中，风光储板块增速放缓，电力设备与工控板块则保持平稳，部分细分领域表现亮眼。同时，政策预期的积极变化对光伏板块带来估值提升机会，特高压建设加速推动电网投资。

主要观点与关键信息

1. 新能源车中游格局持续集中，盈利能力提升

行业表现：
- 2018年1-9月新能源汽车板块实现营收777.93亿元，同比增长23.09%；净利润为69.32亿元，同比增长10.28%。
- 动力电池：宁德时代（CATL）装机份额达41%，比亚迪达24%，Top2企业市场份额集中度达65%，龙头地位稳固。
- 正负极材料：净利率均有所提升，隔膜环节平均净利率为26.8%，保持较高水平。
- 电解液与结构件：利润及净利率普遍下滑，电机电控环节Q3进一步下滑。
- 盈利能力：整体盈利能力有所改善，尤其在动力电池环节。
政策预期：
- 2019年新能源汽车补贴退坡，但“扶优扶强”趋势不改。
- 续航里程低于200公里的车型补贴将优先取消，中端车型退坡幅度在30%-40%，高端车型补贴退坡幅度较小。
- 能量密度门槛有望从120Wh/kg提高至140Wh/kg，160Wh/kg以上补贴系数维持不变。
投资建议：
- 集中化：重点推荐宁德时代、亿纬锂能。
- 高镍化：推荐杉杉股份、当升科技、新宙邦。
- 全球化：推荐璞泰来、宏发股份、新宙邦、三花智控、旭升股份、星源材质等。

2. 风光储板块营收增速下降，净利率小幅改善

行业表现：
- 2018年1-9月风光储板块实现营收1332.13亿元，同比增长4.71%；净利润为118.61亿元，同比下降6.40%。
- 毛利率：整体保持平稳，平均为24.17%。
- 净利率：从2018H1的7.53%提升至7.83%，但较2017年净利率下降较大。
政策预期：
- 国家能源局提出2022年前光伏仍将有补贴，光伏装机目标有望提高至250-270GW。
- “531”光伏新政后市场悲观情绪有所缓解，政策加速出台保障市场稳定发展。
投资建议：
- 风电：推荐金风科技、天顺风能。
- 光伏：推荐正泰电器、通威股份、隆基股份、阳光电源、林洋能源等。

3. 电力设备与工控板块业绩平稳，低压电器与电缆表现突出

行业表现：
- 2018年1-9月电力设备板块实现营收1436.08亿元，同比增长13.90%；扣非归母净利为109.61亿元，同比增长5.63%。
- 细分领域：低压电器、电缆、配网表现突出，净利润同比高增长。
- 工控板块：平台型公司麦格米特、汇川技术具备较强竞争力。
政策支持：
- 国务院发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，推动特高压和电网投资。
- 特高压建设节奏加快，14条线路预计释放468亿元主设备订单。
投资建议：
- 推荐技术领先的特高压主设备企业：平高电气、许继电气、国电南瑞、中国西电、特变电工。
- 工控板块推荐：汇川技术、麦格米特、宏发股份、鸣志电器等。

4. 特高压建设确定性增强，推动电网投资

建设进展：
- 2018年Q4开始陆续核准特高压项目，14条线路总投资规模超2000亿元。
- 青海-河南±800kV特高压直流输电工程成为首条核准项目。
市场影响：
- 19/20年将是设备厂交付高峰，带动业绩提升。
- 配网投资加速，智能电网建设成为重点。
技术优势：
- 中国特高压设备国产化率超90%，核心技术已实现突破。

本周板块行情

电力设备新能源板块：上涨5.08%，跑赢沪深300指数（3.67%）。
细分板块涨跌幅：
- 一次设备：3.76%
- 二次设备：5.93%
- 光伏：7.30%
- 风电：4.09%
- 核电：8.16%
- 新能源车：3.77%
涨跌幅前五：
- 旭升股份（+25.52%）、德赛电池（+23.57%）、长高集团（+21.50%）、科大智能（+19.15%）、隆基股份（+18.39%）。
跌跌幅前五：
- 露笑科技（-34.23%）、金冠股份（-3.70%）、大豪科技（-0.80%）、宝胜股份（-0.78%）、东北电气（-0.00%）。