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森源电气（002358.SZ）投资分析总结

核心内容概览

森源电气（002358.SZ）是一家以电力设备制造为基础，积极拓展新兴领域的电气企业。公司推行“大电气”战略，通过电气工程总包模式实现业务多元化发展，重点布局电能质量治理、LED照明和光伏电站三大新兴领域，带动公司整体收入与利润快速增长。

主要观点

• 大电气战略：公司从传统设备制造商向电气工程总包商转型，拓展新业务领域，如电能质量治理、LED照明、光伏电站等，推动收入和利润规模的快速扩张。
• 电能质量治理：公司在全国市场占有率第一，产品已应用于电动汽车充换电站。随着电动汽车的推广，该业务将获得新的市场空间。
• LED照明业务：受益于政策推动，LED产品需求快速增长，公司已建立LED产品生产线，并通过多种销售模式拓展市场。
• 光伏电站业务：公司获得多个大型光伏项目，包括兰考县200MWp地面光伏电站和洛阳市20亿元投资的200MWp项目，预计为公司带来巨额利润。
• 投资评级：维持“强烈推荐-A”投资评级，预计2014年和2015年每股收益分别为1.11元和1.69元，对应PE分别为26倍和17倍。

关键信息

财务数据

• 当前股价：28.99元
• 目标估值：35元
• 总股本：39780万股
• 已上市流通股：14807万股
• 总市值：115亿元
• 流通市值：43亿元
• 每股净资产（MRQ）：4.8元
• ROE（TTM）：14.0%
• 资产负债率：33.9%

盈利预测

估值指标

业务发展亮点

电能质量治理

• 产品覆盖10A至400A，已在河南地区电动汽车充电站投入使用。
• 市场需求因谐波污染问题日益突出，预计2015年市场规模可达18.8~22.5亿元。

LED照明

• 产品包括LED灯具、网电路灯、智能离网型风光互补照明系统。
• 销售区域已扩展至多个省份，销售团队从7人增长至30多人。
• 公司通过合同能源管理等方式降低前期投资风险。

光伏电站

• 公司在河南获得多个光伏项目，包括兰考县200MWp和洛阳市20亿元项目。
• 光伏电站建设可带来显著利润，预计2014年光伏业务贡献8亿元利润。
• 公司具备自主供应设备的能力，盈利能力强。

与中信国安战略合作

• 森源集团对中信国安增资16亿元，持股15.811%，成为其重要股东。
• 森源电气与中信国安签订战略合作协议，优先供应其电气设备。
• 中信国安在地产、金融、旅游等领域具备强大资源，为森源电气拓展智能楼宇市场提供支持。

风险提示

• 光伏电站审批速度不及预期可能影响公司业绩增长。

总结

森源电气通过“大电气”战略，成功拓展了多个新兴业务领域，实现收入与利润的快速增长。公司具备较强的市场竞争力和盈利能力，未来发展前景良好。在当前PE为26倍和17倍的背景下，维持强烈推荐-A投资评级，目标价为35元。