20171031-联讯证券-森源电气-002358.SZ-业绩高速增长_新能源业务爆发可期_5页_891kb

报告摘要

森源电气(002358.SZ)总结

核心内容

森源电气（002358.SZ）是一家专注于电力设备与新能源业务的公司，2017年10月26日发布三季报，前三季度营业收入增长显著，净利润增速更快，展现出强劲的业绩表现。公司同时发布了对2017-2019年的盈利预测，预计收入和净利润将保持持续增长，EPS和PE指标逐步下降，体现出公司盈利能力的提升和估值的优化。

主要观点

业绩表现：2017年前三季度公司实现营业收入27.75亿元，同比增长25.51%；净利润4.15亿元，同比增长40.30%。第三季度营收增长66.73%，净利润增长31.77%，显示出公司业绩稳步增长。
双轮驱动战略：公司坚持输配电业务与新能源业务“双核心”协同发展，特别在光伏领域，随着多个项目的并网，如禹州花石光伏电站和兰考光伏扶贫一期项目，带动了公司智能型光伏发电专用电气设备和输配电设备销量的增长。
费用控制与盈利能力：公司前三季度三大费用有所下降，净利率提升2个百分点。尽管第三季度销售费用增长39.58%，但盈利能力仍高于营收增速。
海外业务拓展：公司积极把握“一带一路”机遇，在孟加拉JAMPUR区域取得光伏电站项目的突破，并与刚果民主共和国国家电力公司签署谅解备忘录，拟定资金金额不超过4亿美元，有望推动海外业务快速放量。
光伏市场前景：2017年1-9月全国新增太阳能发电装机容量达42.31GW，其中分布式光伏新增装机同比增长约300%，市场行情火热，公司光伏业务有望迎来爆发。
投资评级：分析师夏春秋给予公司“买入”评级，预计公司2017-2019年收入分别为38.45亿元、52.40亿元和65.33亿元，归母净利润分别为4.92亿元、6.77亿元和9.17亿元，EPS分别为0.529元、0.729元和0.986元，PE分别为29.33倍、21.29倍和15.73倍。

关键信息

主要财务指标预测：
- 2017年：主营收入3845.3百万元，净利润491.68百万元，EPS 0.529元，PE 29.33倍。
- 2018年：主营收入5239.99百万元，净利润677.35百万元，EPS 0.729元，PE 21.29倍。
- 2019年：主营收入6533.22百万元，净利润916.95百万元，EPS 0.986元，PE 15.73倍。
财务健康状况：
- 资产负债率逐步上升，但整体仍处于可控范围内。
- 现金比率和速动比率保持较高水平，显示公司流动性良好。
- 总资产周转率和应收账款周转率逐年提升，反映公司运营效率提高。
风险提示：
- 光伏业务不及预期；
- 海外业务不及预期；
- 行业竞争激烈。

投资建议

公司未来业绩增长潜力大，尤其是在光伏业务和海外拓展方面，预计将在2017年及以后迎来爆发。因此，分析师建议投资者“买入”。

分析师信息

分析师：夏春秋，美国TexasA&MUniversity经济学硕士，现任联讯证券研究院电力设备与新能源行业分析师，专注于新能源发电、电力设备和能源互联网等领域。
联系方式：
- 北京：周之音（010-64408926 / 13901308141 / zhouzhiyin@lxsec.com）
- 北京：林接钦（010-64408662 / 18612979796 / linjieqin@lxsec.com）
- 上海：徐佳琳（021-51782249 / 13795367644 / xujialin@lxsec.com）
- 深圳：刘啸天（15889583386 / liuxiaotian@lxsec.com）

投资评级说明

股票投资评级：以报告发布日后12个月内公司股价相对沪深300指数的涨跌幅为基准。
- 买入：相对大盘涨幅大于10%；
- 增持：相对大盘涨幅在5%～10%之间；
- 持有：相对大盘涨幅在-5%～5%之间；
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。
行业投资评级：以行业股票指数相对沪深300指数的涨跌幅为基准。
- 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上；
- 中性：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间；
- 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下。