20221111-浙商证券-美国11月通胀数据传递的信息_需求弱驱动通胀低_美债利率或已见顶_4页_822kb

宏观跟踪报告总结

核心内容

本报告发布于2022年11月11日，主要分析了美国9月通胀数据、中期选举对美联储政策的影响以及美债利率、美元指数、美股和黄金的市场走势。报告指出，当前美国通胀虽有所回落，但仍有不确定性，美联储的加息政策对需求压制作用开始显现，而中期选举结果可能影响其未来政策路径。

主要观点

• 通胀回落：9月美国CPI同比增速为7.7%，环比增速为0.4%，核心CPI同比增速为6.3%，环比增速为0.3%。通胀回落主要由衰退压力和需求萎缩驱动。
• 需求压制：核心商品分项环比增速为-0.4%，核心服务分项环比增速为0.5%，表明美联储加息对需求的压制作用已开始显现。
• 能源与房租：能源分项环比增速为1.8%，显示油价反弹导致跌幅收敛；房租分项环比增速为0.8%，但实际价格已见顶，9月起环比转为负值。
• 二手车价格：Manheim二手车价格指数10月环比下降2.2%，为2022年5月以来连续第五个月下跌，未来仍有下行空间。
• 中期选举影响：多数区域选举已结束，共和党有望掌控众议院；参议院结果可能延后，民主党胜出概率偏大。

关键信息

美债利率

• 当前走势：9月CPI数据低于预期后，美债利率全线下挫，10年期美债利率跌破4%至3.93%，2年期美债利率跌至4.4%。
• 未来预期：年内美债利率或已见顶，但未来利率回落过程中可能出现震荡反复。
• 影响因素：
  • 通胀不确定性，罢工等潜在风险可能制约通胀回落。
  • 若利率回落过快，可能面临美联储的纠偏。

美元指数

• 短期走势：美元指数跌破109，显示美元可能面临下行压力。
• 风险变量：欧洲主权债务压力是关键变量，若危机爆发，美元可能进一步反弹至120。

美股走势

• 短期反弹：利率下行可能推动美股反弹，但未来可能仍有反复。

黄金配置

• 避险逻辑：当前黄金具有较高配置价值，欧债潜在压力将利多黄金。
• 宽松预期：全球央行转向宽松政策可能推动实际利率回落，进一步提振黄金。

风险提示

• 欧洲主权债务压力超预期。
• 美国通胀超预期恶化。

图表概览

• 图1：美国通胀走势图（%），来源：Wind，浙商证券研究所。
• 图2：9月美国房租价格走势及同比增速变化，来源：Realtor，浙商证券研究所。
• 图3：美国汽油价格同比增速延续回落态势，但跌势放缓，来源：Wind，浙商证券研究所。
• 图4：Manheim二手车价格指数变化（%），来源：Manheim，浙商证券研究所。

投资评级说明

• 证券评级：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
• 提醒：不同机构采用不同评级体系，本报告采用相对评级，仅作参考，不构成投资建议。

法律声明

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