20230215-浙商证券-美国1月通胀数据传递的信息_通胀回落慢或扭转市场交易主线_4页_668kb

报告摘要

宏观跟踪报告总结：2023年02月15日

核心内容

2023年1月美国CPI同比增速为6.4%，小幅回落但高于市场预期，环比增速为0.5%，较前值大幅反弹。核心CPI同比增速为5.6%，环比增速为0.4%，整体通胀数据高于预期，引发市场对货币宽松逻辑的重新评估。

主要观点

通胀反弹与市场交易逻辑变化
- 能源价格反弹是本月通胀环比增速上升的主要原因，汽油价格回升至3.42美元/加仑，涨幅达15%。
- 俄罗斯宣布3月减产50万桶/日，加剧了能源供给侧的不确定性。
- CPI分项权重调整也提升了通胀数据的环比表现，交通权重下调1%，住房权重上调1.4%。
- 通胀回落趋势不改，但速度慢于预期，可能推高市场对终点利率的预期。
- 通胀数据高于预期可能逆转市场此前对货币宽松的交易逻辑，此前被忽视的企业盈利压力可能显现，美联储3月加息25BP的概率进一步提升。
核心商品分项反弹不可持续
- 核心商品环比增速为0.1%，结束连续三个月的通缩，主要因医疗和服装分项反弹。
- 制造业需求持续萎缩（1月PMI为47.4，连续8个月回落），供应链压力指数回落至0.95，显示改善趋势。
- 二手车价格虽有反弹，但整体仍高于疫情前水平（Manheim指数上涨46%），全年仍预计回落。
住房以外核心服务压力可控
- 核心服务环比增速为0.5%，压力基本持平前值，与工资增速高度相关。
- 非农时薪环比增速降至0.30%，创2022年2月以来新低，显示就业质量下降，薪资增长压力缓解。
- 尽管新增非农就业人数强劲，但再就业存在“向下兼容”现象，薪资增长压力可能逐步减弱，预计Q2后就业市场恶化速度加快，失业率可能突破4.5%。
市场反应与资产表现
- 通胀数据公布后，10年期美债利率跳升至3.8%附近，纳斯达克和标普指数回撤，美元指数攀升至103.5。
- 海外流动性宽松交易可能面临阶段性逆转，美债利率可能突破3.4%-3.8%区间，但全年下行趋势不变。
- 美股可能因盈利压力放大而短期回调，黄金因避险逻辑和欧债潜在压力可能获得支撑。