20221111-国盛证券-美国10月CPI点评_通胀曙光已现_宽松交易有望重演_4页_659kb

美国10月CPI点评总结

核心内容

美国10月CPI数据公布后，显示出通胀压力明显缓解，市场对美联储政策转向的预期增强。整体CPI同比为7.7%，低于市场预期的8.0%，且连续四个月回落；核心CPI同比为6.3%，同样低于预期，表明整体通胀趋势正在放缓。市场反应积极，美股和黄金上涨，美元指数和美债收益率下跌，显示出市场对加息预期降温的乐观情绪。

主要观点

1. 美国10月CPI数据表现

• 整体CPI：未季调同比为7.7%，是2月以来的最低水平，季调后环比增长0.4%，低于市场预期0.6%。
• 核心CPI：未季调同比为6.3%，低于市场预期的6.5%，季调后环比增长0.3%，同样低于预期。
• 分项表现：
  • 能源分项：同比17.6%，较9月回落2.3个百分点，连续四个月同比回落。
  • 食品分项：同比10.9%，环比为0.6%，为年初以来最低。
  • 商品分项：同比5.1%，环比-0.4%，为4月以来首次转负。
  • 服务分项：同比6.8%，小幅高于9月，其中交通运输和住宅分项同比小幅上升，医疗护理服务同比明显下降。
  • 住宅分项：环比0.8%，仍为1991年以来的最高水平，是当前通胀的主要推动力。

2. 市场反应与加息预期变化

• 大类资产表现：CPI公布后，美股和黄金大幅上涨，美元指数和美债收益率明显下跌。
• 标普500指数：上涨5.5%，纳斯达克指数上涨7.4%。
• 10Y美债收益率：下行26bp至3.8%。
• 美元指数：下跌2.3%至107.9。
• 加息预期：12月加息75bp的概率降至0%，加息50bp的概率基本确定；明年初加息幅度将明显减小，峰值利率预计为4.9%。

3. 美联储政策展望

• 12月加息：预计加息50bp，鲍威尔可能表现不鹰派。
• 后续加息：明年3月大概率是最后一次加息，明年初加息幅度将减小。
• 流动性宽松预期：随着加息预期降温，市场有望重新交易流动性宽松，美股可能阶段性反弹。
• 美债收益率走势：在经济走弱、通胀回落和加息放缓的背景下，美债收益率将重新下行，但明年3月之前下行空间有限。

关键信息

• 通胀趋势：10月CPI数据表明美国通胀压力明显缓解，后续仍将持续回落。
• 未来预测：11-12月CPI同比预计为7.4%和7.1%，核心CPI同比预计为6.1%和5.8%；明年底CPI同比有望降至3%以下。
• 市场反应：CPI公布后，美股和黄金上涨，美元指数和美债收益率下跌，显示出市场对加息预期降温的乐观。
• 经济与政策风险：需关注美国通胀、美联储货币政策及地缘冲突等潜在风险。

美股与美债展望

美股表现

• 季节性规律：11月至次年1月是美股表现最好的时间段。
• 预期表现：在流动性宽松预期下，美股有望阶段性反弹，纳斯达克指数相对表现更佳。
• 未来调整：根据历史经验，美股通常在经济衰退前1-4个月开始下跌，预计明年1月之后可能经历一轮调整。

美债表现

• 收益率走势：在经济走弱、通胀回落和加息放缓背景下，美债收益率将重新下行。
• 利率倒挂：加息周期末端，10Y美债收益率通常比联邦基金利率低80-160bp，若美联储加息至5%左右，10Y美债收益率仍将处于3.4%-4.2%的高位区间。
• 进一步下行：若经济衰退和美联储降息发生，美债收益率才可能进一步下行。

风险提示

• 美国通胀持续超预期。
• 美联储货币政策变化。
• 地缘政治冲突加剧。

分析师信息

• 熊园：分析师，执业证书编号S0680518050004，邮箱xiongyuan@gszq.com
• 刘新宇：分析师，执业证书编号S0680521030002，邮箱liuxinyu@gszq.com

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