20170306-申万宏源-2017年3月利率债月报_3月债市小幅震荡调整_20页_894kb

2017年3月利率债月报总结

核心内容概览

本报告分析了2017年2月中国及全球的经济、汇率、资金面及债券市场情况，并展望了3月市场走势。整体判断为3月债市将面临小幅震荡调整，但调整幅度不会很大。

主要观点与关键信息

1. 海外经济与美联储政策

• 美国经济表现稳健：2月美国经济数据整体良好，通胀接近目标，就业市场持续改善，但制造业生产疲弱。
• 欧洲经济分化：欧元区经济景气度有所回升，但核心通胀仍低，德国表现突出，英国脱欧程序推进，带来不确定性。
• 美联储加息概率上升：3月加息概率提升至79.5%，但加息路径预计仍会缓慢，美元指数难以大幅上行。

2. 汇率与资金面

• 美元震荡上行，人民币保持稳定：尽管美元走强，人民币汇率中枢有所抬升，未出现明显贬值。
• 人民币汇率机制调整：缩短中间价形成机制中的一篮子货币稳定部分计算时段，允许人民币兑美元汇率浮动范围加大。
• 资金面波动：2月资金利率整体上行，央行通过逆回购和MLF操作维持流动性，但市场担忧去杠杆政策，导致资金面情绪脆弱。

3. 大宗商品走势

• 黄金价格受避险需求推动：美欧避险情绪升温，推升金价，2月末伦敦金现货报1248.14美元/盎司，较1月末上涨3.1%。
• 原油价格维持区间波动：OPEC遵守减产协议，但美国钻机数增加，产量上升，压制油价上涨，预计2017年原油价格中枢在50-55美元/桶之间。
• 煤炭与钢铁价格趋稳：煤炭需求仍在，但钢铁价格涨幅减弱。

4. 债券市场表现

• 一级市场发行情况：2月利率债发行规模3901亿元，政策性金融债发行情况明显好于国债。
• 二级市场调整：债市收益率冲高回落，国债收益率短升长降，政策性金融债收益率整体上行。
• 市场情绪修复：2月债市悲观情绪有所修复，但经济通胀回落和监管政策不确定性仍限制收益率下行空间。

5. 3月市场展望

• 小幅震荡调整：3月债市将面临小幅调整，主要因美联储加息、1-2月经济数据公布、MPA考核及两会召开。
• 10年期国债收益率区间：预计3月底前10年国债收益率将在3.1%-3.5%之间波动。
• 二季度机会显现：预计二季度经济基本面下行压力将显现，通胀回落，债市可能迎来交易性机会。

3月关键事件与数据关注

• 3月6日：欧元区Sentix投资者信心指数，美国耐用品订单月率修正值。
• 3月7日：美国1月贸易数据，澳洲联储利率决议及政策声明。
• 3月8日：美国API原油库存，美国EIA原油库存，日本第四季度实际GDP季率修正值，中国2月贸易数据，美国2月ADP就业人数变动。
• 3月9日：中国2月CPI，美国3月4日当周初请失业金人数，欧洲央行利率决议。
• 3月10日：英国1月工业产出，美国2月非农就业人口、失业率。

附注

• 研究团队：孟祥娟（A0230511090004）、秦泰（A0230116090006）。
• 联系方式：秦泰（电话：8621-23297818×7368，邮箱：qintai@swsresearch.com）。
• 报告来源：申万宏源研究。

总结

2017年2月，国内外经济数据整体稳健，美联储加息概率上升但路径仍缓，人民币汇率保持稳定，资金面波动受限。债券市场收益率在冲高后进入调整阶段，政策性金融债表现优于国债。3月债市预计将小幅震荡，受美联储加息、经济数据发布及MPA考核等多重因素影响，但调整幅度有限。二季度经济下行压力显现，债市有望迎来交易机会。