2023-05-11-远东资信-地方债发行放缓_深交所尝试发行定价基准_换锚_——2023年4月地方政府债市场运行报告_12页_493kb

远东研究·债市运行：2023年4月地方政府债市场运行报告

一级市场发行与到期

• 4月地方政府债发行规模6728.49亿元，较上月缩减2171.93亿元，净融资额2436.05亿元，环比缩减3386.25亿元。
• 按用途分，一般债发行2657.79亿元，专项债发行4070.70亿元。
• 单一省份维度来看，广东发行规模最大达1241.87亿元，专项债方面广东以829.94亿元领先。
• 新增专项债规模2825.41亿元，环比锐减2473.51亿元。1-4月新增专项债总额16215.88亿元，较去年同期增加2196.97亿元。
• 发行期限以10年期为主，占比43.51%；专项债平均期限达16.05年。

发行利差分析

• 关键期限地方债利差多数变动较小，只有15年期利差显著走阔1.56BP至12.25BP。
• 各地区10年期地方债发行利差差距明显，如海南、新疆等10个省份利差超14BP，而广东利差低至9.67BP。

二级市场表现

• 地方政府债成交总额9763.78亿元，环比下滑1868.87亿元。
• 主要期限地方债到期收益率环比普遍下降，如15年期AAA级债收益率降至3.14%。
• 地方债利差走势分化，10年期利差走阔至21.12BP，15年期利差略有收窄。

政策信号解读

• 当月释放两条关键信号：一是延续税收优惠政策减轻税负，二是加快专项债发行和资金使用。
• 预计二季度专项债发行节奏将放缓，但整体额度将前置，新型基础设施与新能源项目作为新增投向将受持续关注。
• 深交所创新试点地方债发行定价基准“换锚”，从国债收益率曲线转向财政部的专项收益率曲线，关注后续影响。

综合分析与展望

• 四月地方债一级市场显著放量缩表，净融资额大幅下滑反映项目前置发行节奏在四月已达目标。
• 期限结构体现政策支持专项债用于长期建设项目，如能源、交通领域，同时也关注到部分地区财政自给率和债务风险的影响。
• 相关政策持续推进专项债“资金尽快使用、尽快形成实物工作量”目标，市场层面继续观察“换锚”对地方债定价机制的长期影响。