20220611-国金证券-基础化工行业研究_美通胀超预期_看好新能源材料和抗通胀方向_25页_3mb

资源与环境研究中心：基础化工行业研究（买入，维持评级）

核心内容概览

本周基础化工行业表现优于大盘，申万化工指数上涨6.03%，跑赢沪深300指数（3.65%）。涨幅最大的子行业包括磷肥及磷化工（13.8%）、无机盐（11.32%）和粘胶（10.41%），而跌幅最大的子行业为纺织化学制品（-0.33%）。化肥及新能源化工材料表现强势，成为市场亮点。

主要观点

1. 市场表现

   • 布伦特原油期货结算均价为121.75美元/桶，环比上涨1.77%。
   • 基础化工板块跑赢市场，石化板块涨幅更大，达到7.87%。
   • 本周市场整体呈现分化，部分行业受需求端影响较大，而另一些则受益于供应端的改善。

2. 通胀与投资逻辑

   • 美国5月CPI同比上涨8.6%，创1981年以来新高，核心CPI上涨6.0%，推动抗通胀品种走强。
   • 预计未来通胀仍可能扰动市场，因此抗通胀、业绩确定性及安全垫成为选股核心指标。
   • 新能源化工材料板块存在估值体系预期差和稀缺性优势，值得关注。

3. 投资建议

   • 建议重点关注三氯氢硅、导电炭黑、纯碱、电容膜、磷肥及钾肥等抗通胀及新能源材料标的。
   • 推荐关注具备成长性及业绩确定性的优质成长股。
   • 具体推荐标的包括：三孚股份、黑猫股份、远兴能源、扬农化工、兴发集团。

关键信息

本周市场回顾

• 板块表现：基础化工指数上涨6.03%，跑赢沪深300指数（3.65%）。
• 子行业涨跌幅：
  • 涨幅前三：磷肥及磷化工（13.8%）、无机盐（11.32%）、粘胶（10.41%）。
  • 跌幅前三：纺织化学制品（-0.33%）、复合肥（-0.93%）、其他纤维（-1.63%）。

主要化工产品价格与价差变化

• 价格上涨前五：二甲苯（19.48%）、甲苯（12.38%）、PTA（11.46%）、丁酮（11.42%）、涤纶短丝（9.44%）。
• 价格下跌前五：醋酸（-11.59%）、二氯甲烷（-10.53%）、燃料油（-9.17%）、环氧乙烷（-8.33%）、季戊四醇（-8.33%）。
• 价差上涨前五：DAP价差（138.43%）、PTA-PX价差（100.70%）、电石法PVC价差（84.90%）、聚乙烯-乙烯价差（62.47%）、MEG价差（58.22%）。
• 价差下跌前五：丙烯-丙烷价差（-61.92%）、TDI价差（-37.07%）、合成氨价差（-24.17%）、氨纶-纯MDI&PTMEG价差（-23.82%）、ABS价差（-18.38%）。

行业动态与公司跟踪

• 轮胎行业：开工率回落，需求恢复缓慢，部分企业受疫情影响，出口面临挑战。
• 三氯蔗糖：价格偏弱，需求低迷，出口恢复有限。
• 安赛蜜：价格维持高位，成本支撑强劲，但需求端尚未明显回暖。
• 甲乙基麦芽酚：供需两淡，价格与成本均有所回落。
• 钛白粉：进入淡季，价格保持稳定，开工率较低，库存压力较大。
• 维生素E & A：需求低迷，价格小幅下调，市场进入传统淡季，库存累积。
• PA66：价格走跌，下游需求疲弱，成本支撑不佳。
• MDI：价格维持上涨趋势，但需求端仍偏弱，市场存在分歧。
• 有机硅：价格触底反弹，库存释放，但需求恢复仍需时间。
• 六氟磷酸锂：价格小幅下跌，库存持续下行，市场供应充足。
• 电解液：价格稳定，库存小幅下滑，下游需求逐步改善。
• 纯碱：价格高位持稳，库存持续走低，企业开工率维持高位。
• 菊酯类：价格稳定，需求一般，市场交投清淡。

风险提示

• 疫情对国内外需求的冲击
• 原油价格剧烈波动
• 国际政策变动对产业布局的影响

投资组合推荐

• 三孚股份
• 黑猫股份
• 远兴能源
• 扬农化工
• 兴发集团

图表目录

• 图表1：板块变化情况
• 图表2：6月10日化工标的PE-PB分位数
• 图表3：A股全行业估值分布情况
• 图表4：化工细分子板块估值分布情况
• 图表5：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况
• 图表6：化工产品价格及价差涨跌幅前五
• 图表7：二甲苯华东地区（元/吨）
• 图表8：甲苯华东地区（元/吨）
• 图表9：PTA华东（元/吨）
• 图表10：丁酮华东（元/吨）
• 图表11：涤纶短丝华东（元/吨）
• 图表12：醋酸华东地区（元/吨）
• 图表13：二氯甲烷华东地区（元/吨）
• 图表14：燃料油舟山（混调高硫180）（元/吨）
• 图表15：环氧乙烷上海石化（元/吨）
• 图表16：季戊四醇优级华东（元/吨）
• 图表17：DAP价差（元/吨）
• 图表18：PTA-PX价差（元/吨）
• 图表19：电石法PVC价差（元/吨）
• 图表20：聚乙烯-乙烯价差（元/吨）
• 图表21：MEG价差（元/吨）
• 图表22：丙烯-丙烷价差（元/吨）
• 图表23：TDI价差（元/吨）
• 图表24：合成氨价差（元/吨）
• 图表25：氨纶-纯MDI&PTMEG价差（元/吨）
• 图表26：ABS价差（元/吨）
• 图表27：6月6日-6月10日主要化工产品价格变动