20220611-浙商证券-美国5月通胀数据传递的信息_警惕通胀风险恶化强化紧缩预期_5页_690kb

美国通胀与美联储政策分析总结

核心内容

2022年6月11日发布的报告指出，美国5月通胀数据再次超出市场预期，同比增速达到8.6%，环比增速为1.0%，是年内次高点。报告强调，当前通胀超预期主要由俄乌危机引发的能源和食品价格上涨所致，而工资-通胀螺旋压力则有所缓解。同时，报告对美联储的政策路径进行了预测，并对美债收益率、美元指数、美股走势及黄金价格进行了分析。

主要观点

• 5月通胀数据印证美联储担忧：美国CPI同比增速达到8.6%，核心CPI同比增速为6.0%，表明通胀压力仍然存在，但工资-通胀螺旋式上升的压力已有所减弱。
• 俄乌危机是通胀上行主因：能源和食品价格的上涨主要受俄乌冲突影响，特别是油价因欧盟对俄实施原油禁运而大幅上升，预计全年油价高点可能出现在第三季度。
• 美联储加息路径预测：报告认为当前加息中性路径为6、7、9月各加息50BP，使联邦基金目标利率在Q3达到2.5%。若通胀风险恶化，鲍威尔可能在后续会议中转向加息75BP。
• 美债收益率和美元指数走势：10年期美债收益率在Q3可能进一步上行至3.5%，年末回落至2.5%以下。美元指数在Q3可能上行至105附近，年末回落至98-100区间。
• 美股与黄金走势预测：美股预计在Q3呈现宽幅震荡，Q4可能因紧缩预期减弱而上行。黄金价格则因美元和实际收益率回落，预计下半年整体上行，伦敦金可能触及2070美元。
• 通胀高点可能后延至Q3：由于俄乌危机常态化和能源供给紧张，美国全年通胀高点可能推迟至第三季度出现，年末预计回落至6.5%-7%。
• 供给端弹性不足：OPEC和美国等主要产油国的新增供给意愿不足，预计下半年供给增量主要来自伊朗、利比亚和委内瑞拉等国家的闲置产能。

关键信息

通胀结构分析

• CPI同比增速：8.6%（5月），突破年内前高。
• 核心CPI同比增速：6.0%（5月），较前值6.2%回落。
• 环比增速：1.0%（5月），为年内次高点。
• 能源分项环比涨幅：3.9%，布油价格中枢较4月提升5.7%。
• 食品分项环比涨幅：1.2%，乌克兰战争导致粮食供给不确定性增加。

俄乌危机影响

• 欧盟对俄实施原油禁运：预计2022年底前削减90%的俄罗斯石油进口，扩大全球原油供需缺口。
• 全球原油供需缺口：预计年末将逼近400万桶/日，主要由OPEC国家控制的供给缺口和禁运导致。
• 伊朗、利比亚、委内瑞拉潜在供给增量：伊朗闲置产能125万桶/日，利比亚有望恢复至年初水平，委内瑞拉可能通过增加资本开支提升产量。

美联储政策预期

• 加息路径：6、7、9月各加息50BP，联邦基金目标利率Q3可能达到2.5%。
• 紧缩预期强化：若通胀风险恶化，鲍威尔可能调整措辞并考虑加息75BP。
• 缩表计划：缩表速度将逐步提升至950亿美元后，匀速持续至年底。

市场走势预测

• 美债收益率：Q3可能上行至3.5%，年末回落至2.5%以下。
• 美元指数：Q3可能上行至105，年末回落至98-100。
• 美股走势：Q3震荡，Q4纳指表现更佳。
• 黄金价格：下半年整体上行，伦敦金可能触及2070美元。

风险提示

• 美股崩盘风险：若企业盈利不及预期，可能引发系统性风险。
• 中国经济下行风险：若中国经济超预期下滑，可能影响美联储政策节奏。

图表与数据

• 图1：美国CPI和核心CPI同比走势（%）
• 图2：美国CPI各核心分项环比季调走势（%）
• 图3：美国年内CPI走势预测（%）
• 表1：OPEC+国家产能情况
• 表2：2022年供给/需求余额预测
• 表3：美国原油储备抛售计划

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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