20220611-东吴证券-宏观点评_美联储又踩了通胀的雷_6页_684kb

报告摘要

宏观点评总结（20220611）

核心内容

2022年6月11日的宏观点评主要聚焦于美国通胀走势及对美联储货币政策和经济的影响。点评指出，尽管市场曾预期美国CPI会在2022年下半年回落，但5月的CPI数据却意外上升，表明通胀压力依然存在，且可能持续到2023年初。

主要观点

通胀数据超预期：2022年5月美国CPI同比上涨8.6%，创1981年以来新高。其中，能源价格环比上涨3.9%，汽油价格环比上涨4.1%，食品价格环比上涨1.2%。核心CPI同比维持在6.0%，表明通胀动能尚未减弱。
核心通胀回落缓慢：虽然核心CPI连续两个月回落，但速度低于市场预期。这主要受到住房租金上涨和供需错配的影响。
住房租金上涨动能增强：住房租金环比增速升至0.6%，住房空置率处于历史低位，供需不平衡仍未缓解。根据历史数据推算，住房租金增速回落至少要等到2023年初。
供需错配持续影响通胀：俄乌冲突和中国疫情反复导致美国工业所需的原材料和中间品供给不足，而需求依然强劲。部分企业如百事、星巴克、通用汽车等表示能够通过提价将成本转嫁消费者，从而维持利润和业绩预期。
薪资上涨动能放缓：私人行业平均时薪同比增速从3月的5.6%降至5月的5.2%，显示薪资增长压力有所缓解，释放出部分积极信号。
削减关税对通胀影响有限：根据彼得森经济研究所测算，仅取消对华关税对CPI的直接影响不足0.5%，若取消所有相关贸易关税，CPI才可能下降1.3个百分点，但该假设在现实中难以实现。
美联储政策展望：由于通胀指标未明显回落，美联储可能在6月至9月的议息会议上再次加息50bps，并可能将利率上调至中性利率以上。鲍威尔强调，需看到通胀清晰下降才能停止加息。
通胀指标仍处高位：截尾平均CPI、粘性价格CPI和周期性核心PCE等指标仍显示通胀压力，可能促使美联储在6月议息会议上上调通胀预测。
风险提示：包括新冠病毒变异导致疫苗失效、确诊病例大爆发可能再次引发封锁，以及俄乌局势失控可能造成大宗商品价格剧烈波动。