20230105-东吴证券-公用事业2023年度投资策略_短期稳增长_长期抗通胀_30页_1mb

公用事业2023年度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了公用事业行业2023年的投资策略，从短期稳增长和长期抗通胀两个维度出发，提出电力、上游资源等资产在宏观经济和政策环境下的投资价值。同时，报告推荐了重点投资标的，并提示了相关风险。

一、2022年回顾

1. 电力板块行情

• 相对收益明显：SW电力指数全年涨幅为-7.54%，显著高于上证综指和沪深300指数。
• 绝对收益难做：各子行业如火电、水电、光伏等均出现较大跌幅，其中光伏跌幅最大（-25.02%）。

2. 电力供需形势

• 二产拖累，一产和居民用电提升：2022年1-11月，全社会用电量同比增长3.50%，其中一产和居民用电分别增长9.70%和12.00%。
• 用电量占比变化：一产占比提升，居民生活用电占比增加，二产占比下降。

3. 企业盈利表现

• 火电行业盈利改善：2022年Q3，四家火电龙头企业（华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电）毛利率和净利率均出现显著提升，ROE也有所改善，表明行业已走出至暗时刻。

二、短期稳增长

1. GDP增长目标

• 2023年GDP目标为5%左右，意味着所有经济部门需全力投入，推动增长。

2. 各部门增长预期

• 消费：居民消费需回到4%-5%趋势线，政府消费进一步加码。
• 投资：房地产投资从-11%转为0%，基建投资提升10%，制造业投资提升10%。
• 净出口：预计2023年净出口将下降12.85%。

3. 电源投资

• 火电、核电投资增长：2022年1-11月，火电和核电投资同比分别增长38.30%和23.70%，是行业亮点。
• 风电和光伏增长显著：发电量增速和占比均提升，未来十年需新增600GW装机，预计每年新增60-70GW。

4. 电网投资

• 侧重配电环节：随着新型电力系统建设，电网投资向配电和信息化倾斜。
• 市场化与外部化趋势：引入社会资本，推动市场化改革，同时“一带一路”沿线国家成为重要市场。

5. 冷链物流

• 行业景气度提升：政策支持和疫情催化推动行业发展，竞争格局逐步改善。
• 政府客户介入：政府成为主要投资方，提升行业整体发展水平。

三、长期抗通胀

1. 通胀趋势判断

• M2、M1和PPI均显示核心通胀上行趋势，为短久期资产价值重估提供基础。
• CPI权重较大：居住、交通和通信、教育和娱乐、医疗保健是CPI构成中权重较高的部分，监管边际改善。

2. 电力和资源资产价值重估

• 经营性现金流稳健：电力行业龙头如华能国际、华电国际、长江电力等经营性现金流表现良好。
• 盈利能力提升：煤炭行业龙头如中国神华、陕西煤业ROE持续上升，反映行业盈利能力增强。
• 供给端稀缺性：火电和煤炭产能增长有限，推动价格上行。

3. 电价市场化趋势

• 电价机制改革：从“一厂一价”到“基准价+上下浮动”，市场化程度提升。
• 新型电力系统成本体现：终端电价将包括容量电价、辅助服务费用、绿色环境价格等，反映系统成本。

4. 电力现货市场

• 重要性与紧迫性：现货市场有助于价格发现，中长期交易则用于风险规避。
• 欧美经验借鉴：美国、澳大利亚以现货市场为主，欧洲则采用分散式交易模式，中国正加速推进现货市场建设。

四、重点推荐标的

公用事业板块

• 华电国际：2023年EPS预期为0.39元，PE为14.98倍，估值合理。
• 华能国际：2023年EPS预期为0.73元，PE为10.48倍。
• 川投能源：2023年EPS预期为0.83元，PE为14.92倍。
• 长江电力：2023年EPS预期为1.31元，PE为16.00倍。
• 三峡能源：2023年EPS预期为0.38元，PE为14.93倍。
• 太阳能：2023年EPS预期为0.79元，PE为11.99倍。
• 三峡水利：2023年EPS预期为0.64元，PE为13.48倍。

专精特新板块

• 青鸟消防：2023年EPS预期为1.49元，PE为18.80倍。
• 威胜信息：2023年EPS预期为1.14元，PE为20.19倍。
• 索通发展：2023年EPS预期为3.30元，PE为14.55倍。
• 海晨股份：2023年EPS预期为2.14元，PE为13.76倍。
• 冰轮环境：2023年EPS预期为0.89元，PE为12.52倍。

五、风险提示

• 宏观经济形势变化：GDP增长不及预期可能影响行业整体表现。
• 中观行业供需波动：电力、冷链物流等行业的供需变化可能影响企业盈利。
• 微观企业经营风险：企业盈利能力、现金流等可能因政策或市场变化出现波动。
• 配电网投资不及预期：影响新型电力系统建设进度。
• 电力现货市场推进不及预期：可能影响价格发现机制和行业收益。

六、投资评级

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

七、结论

2023年公用事业行业面临短期稳增长与长期抗通胀双重机遇，电力、上游资源等资产有望在通胀环境下迎来价值重估。同时，随着电力现货市场的推进和新能源的快速发展，行业将更加市场化和多元化。建议关注电力、冷链物流、专精特新等领域的龙头企业，但需警惕宏观经济波动、政策执行力度及行业供需变化等风险。