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抗通胀与稳增长或仍是主线

核心内容

当前全球经济面临的主要挑战是“胀”与“滞”，即通胀压力与增长停滞。基于此，抗通胀与稳增长成为投资主线。此外，疫情反复、地缘政治冲突加剧、经济复苏不及预期和稳增长政策不及预期是主要风险因素。

主要观点

1. 抗通胀主线

• 全球通胀压力持续：俄乌冲突与疫情反复加剧了全球通胀，成为影响大类资产的重要变量。
• 能源板块表现突出：上游能源（如原油、天然气）价格持续上涨，美股中能源、材料等抗通胀行业表现优异。
• 中国神华催化作用：中国神华公布高额分红方案，对能源板块形成支撑。
• 农产品价格上涨：国内大豆价格明显上涨，油价上行带动农产品价格上升，粮食、白糖、畜禽养殖等领域值得关注。
• 贵金属板块机会：黄金、白银等贵金属价格上涨，具备抗通胀属性。

2. 稳增长主线

• 政策支持明显：国内房地产政策放松，包括化解债务风险、暂停房地产税试点、房贷利率下调等，政策力度加大。
• 低估值板块表现突出：稳增长板块与低估值高度重叠，年初以来低估值板块表现优于成长板块。
• 成长板块吸引力增强：尽管短期内美债利率压制成长板块，但随着估值下行与景气度维持高位，电子、计算机、国防军工、医药生物等成长板块吸引力逐渐提升。

关键信息

全球大类资产表现回顾

• 债市：美债利率上行，中美利差收窄，引发资金外流担忧。
• 汇率：美元强势，日元走贬，人民币部分贬值压力显现。
• 股市：全球主要股指涨跌互现，A股低价和低市盈率风格表现较好。
• 大宗商品：普遍上涨，尤其原油、铝、农产品等涨幅显著。

行业数据跟踪

• 能源价格：布油、原油、动力煤、钢铁等价格持续上涨。
• 贵金属价格：黄金、白银价格上行。
• 房地产：房价走势趋稳，政策放松推动板块回暖。
• 其他板块：光伏、新能源汽车等成长行业价格上涨。

风险提示

• 疫情反复
• 地缘政治冲突加剧
• 经济复苏不及预期
• 稳增长政策不及预期

分析师信息

• 郭荆璞：分析师，执业证书编号 S0590522030002，电话：010-64285217，邮箱：guojp@glsc.com.cn
• 张晓春：分析师，执业证书编号 S0590513090003，电话：0510-82832053，邮箱：zhangxc@glsc.com.cn

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正文目录

1. 策略观察及市场展望：抗通胀和稳增长仍是主线

   • 1.1 近期市场的忧与喜
   • 1.2 策略展望与行业配置：抗通胀与稳增长或仍是主旋律

2. 全球大类资产表现回顾

   • 2.1 债市：美债利率显著上行，中美利差明显收窄
   • 2.2 汇率：美元维持强势
   • 2.3 股市：全球主要国家股指涨跌互现，A股低价和低市盈率风格胜出
   • 2.4 大宗商品：普遍上涨

3. 行业数据跟踪

4. 风险提示

图表目录

• 图表1：WTI原油价格与库欣库存显著负相关
• 图表2：美国页岩企业资本开支提升谨慎
• 图表3：俄乌主要大宗商品产量占全球比重
• 图表4：美股百亿美元以上公司创新高个股数量
• 图表5：标普500行业年初以来表现
• 图表6：四大粮商之一邦吉股价远超基准
• 图表7：境外机构持有国债量
• 图表8：陆股通累计买入成交净额
• 图表9：近期标普500和上证综指走势分化
• 图表10：人民币汇率走势
• 图表11：内地疫情新增趋势图（人）
• 图表12：各地现有确诊情况（人）
• 图表13：近期主要房地产政策变化
• 图表14：年初以来风格指数涨跌幅与市盈率呈现明显负相关
• 图表15：全球主要国家债市表现（%，按周涨跌幅排序）
• 图表16：中美10年期国债收益率走势 $(%)$
• 图表17：中美利差明显收窄
• 图表18：美元指数上周走势
• 图表19：主要国家汇率表现 $(%)$
• 图表20：全球主要国家股指普遍上行（按周涨跌幅排序）
• 图表21：申万一级行业上周表现（按周涨跌幅排序）
• 图表22：申万主要指数表现（按周涨跌幅排序）
• 图表23：申万主要风格指数表现（按周涨跌幅排序）
• 图表24：主要大宗商品表现（按周涨跌幅排序）
• 图表25：原油价格上涨（美元/桶）
• 图表26：动力煤价格走势（元/吨）
• 图表27：钢铁价格上涨（元/吨）
• 图表28：钢材库存下降
• 图表29：黄金、白银价格上涨 $(%)$
• 图表30：铜铝价格上行 $(%)$
• 图表31：碳酸锂价格滞涨（元/吨）
• 图表32：稀土价格下降
• 图表33：水泥价格走势
• 图表34：玻璃价格走势（元/吨）
• 图表35：集装箱运价走势
• 图表36：干散货价格走势
• 图表37：猪肉价格回落（元/kg）
• 图表38：猪粮比价回落
• 图表39：光伏行业价格上行
• 图表40：DIX指数
• 图表41：百城房价走势
• 图表42：新能源汽车销量及同比