20181206-西南证券-宁波高发-603788.SH-动态跟踪报告_回购提振信心_静待下游好转_4页_705kb

报告摘要

本报告对宁波高发（603788）的股票表现、业绩状况及未来发展趋势进行了分析，认为公司虽短期受下游客户销量下滑影响，但中长期布局稳步推进，具有良好的发展潜力。报告维持“买入”评级，认为公司具备投资价值。

公司回购提振信心
公司公布了回购预案，计划回购金额不低于5000万元，不超过10000万元，回购价格上限为23.3元/股。按最高回购金额和价格测算，回购股份约占总股本的1.87%。公司逆势回购，彰显对未来发展的信心。
短期业绩承压
受主要客户上汽通用五菱销量下滑影响，公司第三季度归母净利润同比下滑2%。10月份下游主要客户销量变动分别为：上汽通用五菱-16%、吉利汽车+3%、上汽大众-7%。预计四季度国内汽车销量仍将面临较大压力，对公司短期业绩产生影响。
中长期布局稳步推进
公司在变速操纵器和电子油门踏板领域持续拓展市场，自动变速操纵器渗透率稳步提升，已获得长城汽车、观致汽车及比亚迪的配套资格。电子油门踏板业务已开始为上汽乘用车批量供货。随着市场逐步向电子化方向发展，公司有望受益于技术升级。
盈利预测与投资建议
预计2018-2020年公司归母净利润分别为2.7/3.3/3.8亿元，对应EPS分别为1.19/1.43/1.67元。估值分别为13/11/9倍，维持“买入”评级。

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	1207.93	1438.33	1728.25	1958.92
归母净利润	233.01	272.76	329.99	384.98
EPS	1.01	1.19	1.43	1.67
PE	15	13	11	9
PB	1.91	1.71	1.51	1.33

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
销售收入增长率	40.36%	19.07%	20.16%	13.35%
营业利润增长率	52.02%	18.32%	21.44%	17.08%
净利润增长率	49.77%	16.17%	21.06%	16.72%
EBITDA增长率	51.07%	17.08%	20.47%	16.69%
毛利率	33.94%	32.87%	33.49%	33.71%
三费率	11.16%	11.04%	11.00%	10.51%
净利率	19.53%	19.05%	19.20%	19.77%
ROE	12.61%	13.06%	13.96%	14.36%
ROA	10.37%	10.59%	11.22%	11.55%
ROIC	17.08%	15.84%	18.93%	18.69%
EBITDA/销售收入	22.65%	22.27%	22.33%	22.99%

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
总资产周转率	0.70	0.59	0.62	0.62
固定资产周转率	8.09	9.31	10.93	11.94
应收账款周转率	5.33	5.11	5.31	5.12
存货周转率	5.73	5.44	5.35	5.25

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
资产负债率	17.71%	18.89%	19.67%	19.56%
流动比率	4.94	4.68	4.54	4.61
速动比率	4.54	4.27	4.14	4.21

公司评级
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
行业评级
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下