20171030-联讯证券-宁波高发-603788.SH-_联讯汽车季报点评_宁波高发_产品优化量价齐升_电子化打开估值空间_7页_902kb

宁波高发（603788.SH）2017年三季报分析总结

核心内容

宁波高发在2017年三季报中展现出强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现显著提升。公司产品结构优化、客户升级以及电子化业务的发展成为推动业绩增长的主要因素。分析师王凤华对宁波高发给予“买入”评级，目标价为55元，当前股价为38.99元。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度累计营业收入8.60亿元，同比增长43.03%；归母净利润1.70亿元，同比增长51.37%。其中，第三季度营业收入2.70亿元，同比增长36.47%；归母净利润0.51亿元，同比增长38.50%。
• 产品优化与量价齐升：公司三块核心业务（变速器操纵器及软轴、汽车拉索、电子油门踏板）持续增长，其中变速器操纵器占公司主营收入的50%，受益于自动变速器渗透率的提升。
• 客户结构升级：公司主要客户为大众体系、五菱体系和吉利汽车，吉利汽车处于强产品周期，未来一汽大众的新产品周期也将推动公司业绩增长。
• 电子化业务前景广阔：电子换挡器及CAN总线业务作为未来增长点，电子换挡器已在量产车型上配套，CAN总线业务已从客车拓展至卡车，预计受益于国产化进程。
• 费用控制良好：公司销售毛利率为34.90%，环比增长0.89个百分点，同比提升1.65个百分点，费用率控制合理。

关键信息

盈利预测（单位：百万元）

估值分析

• 当前股价38.99元，对应2017-2019年PE分别为28倍、21倍、16倍。
• 基于审慎原则，给予公司18年30倍PE，对应目标价为55元。

财务比率

营运能力

• 总资产周转率：0.78 → 0.68 → 0.62 → 0.70
• 应收账款周转率：5.68 → 5.71 → 5.65 → 5.63
• 应付账款周转率：4.25 → 4.77 → 5.49 → 6.51

风险提示

• 乘用车销售放缓
• 电子换挡和CAN总线项目不及预期

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对大盘涨幅大于10%）
• 行业投资评级：未单独提及，但分析基于行业整体表现

分析师信息

• 王凤华：联讯证券研究院执行院长，中国人民大学硕士，拥有20年从业经验，曾获新财富最佳中小市值分析师称号。

联系方式

• 研究助理：徐昊，邮箱：xuhao@lxsec.com
• 联系人：高通，电话：010-66235705，邮箱：gaotong@lxsec.com

其他信息

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• 版权信息：本报告版权为联讯证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制、发表或引用。

图表说明

• 图表1：归属于母公司的营业收入及增速
• 图表2：归属于母公司的净利润及增速
• 图表3：公司历年毛利率与净利率
• 图表4：公司ROE及ROIC走势
• 图表5：PE-Band
• 图表6：PB-Band

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