20170918-新时代证券-2017年8月份宏观经济月度分析_需求和价格似冰火_经济反弹近尾声_28页_2mb

报告摘要

2017年8月份宏观经济月度分析总结

核心内容

2017年8月，中国经济在基建和房地产支撑下出现的反弹趋势逐渐减弱，主要经济指标普遍回落，但大幅下行的风险较小。整体经济增速预计将在四季度回落至6.7%左右。

主要观点

工业增加值回落
- 工业增加值同比增速继续回落至6.0%，反映工业扩张放缓。
- 上中游行业增加值增速先行回落，制造业短期回升但未来仍有回落压力。
- 产成品和原材料库存持续下行，显示企业补库存意愿减弱。
- 产销率上升，但出口交货值增速回落，显示外需对工业的拉动作用减弱。
投资增速下滑，基建托底力度减弱
- 固定资产投资当月增速下滑至3.8%，累计增速降至7.8%，为今年新低。
- 制造业投资增速低位徘徊，房地产投资短期回升但后续仍有下行压力。
- 基建投资大幅回落，经济回稳背景下政府托底力度有所调整。
- 中央项目投资降幅扩大，地方项目投资增速回升。
消费整体性放缓
- 社会消费品零售总额增速回落至10.1%，显示消费放缓为整体现象。
- 汽车与地产相关消费回落，但部分必需消费品和奢侈品仍保持增长。
出口回落，进口回升
- 出口增速因外需放缓和高基数影响回落至5.5%，但出口金额创年内新高。
- 进口增速因原材料价格上行而回升至13.3%，贸易顺差有所收窄。
- 高新技术产品出口增速回升，显示出口结构有所改善。
通胀温和可控
- CPI同比上涨1.8%，环比上涨0.4%，食品价格季节性上涨带动整体CPI回升。
- PPI环比上涨0.9%，同比上涨6.3%，上中游产品价格普涨，但预计四季度PPI增速将回落。
社融增长依赖贷款，中长贷回落
- 社融规模季节性上升，主要由贷款高增长推动。
- 居民和企业中长贷回落，显示房地产销售和企业长期投资意愿减弱。
- M2增速继续回落，与社融走势出现分歧，显示金融扩张放缓。
货币政策维持中性
- 央行继续维持中性货币政策，通过多种工具“削峰填谷”。
- 货币政策不进行大幅调整，以稳增长、防风险、稳汇率为指导原则。