20160516-中国银河-4月份宏观经济数据分析_经济小幅回落_20页_1mb

宏观研究报告总结

核心内容概述

2016年4月，中国经济整体呈现小幅回落态势，但整体保持稳定。主要经济指标如工业、投资、消费和进出口均出现一定程度的放缓，同时CPI上涨担忧减弱，金融环境趋于谨慎，房地产市场短期回暖。报告指出，结构性改革是未来经济发展的关键，政策刺激需适度，以控制下滑速度并为改革争取时间。

主要观点

一、工业增速回落，发电量负增长

• 4月规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，较3月回落0.8个百分点，略低于2015年全年增速。
• 三大门类（采矿业、制造业、水电气）增速均放缓，其中采矿业同比增0.1%，制造业同比增6.9%，水电气同比增1.9%。
• 4月发电量4444亿千瓦时，环比下降7.0%，同比下降1.7%，高耗能产业随发电量回落，但工业总体情况尚可，预计二季度基本维持稳定。
• 工业产品结构分化明显，新能源汽车产量增速提升，而水泥、微型计算机设备等产量增速回落。

二、投资小幅下滑，资金到位依然乐观

• 1-4月份全国固定资产投资同比增长10.5%，增速较1-3月份小幅回落0.2个百分点。
• 民间固定资产投资同比增5.2%，占全国固定资产投资的比重为62.1%，但增速仍低于政府投资。
• 1-4月份房地产投资同比增长7.2%，销售回暖和政策宽松推动投资回升。
• 房地产新开工面积同比增长21.4%，销售面积同比增长36.5%，一线城市销售热情向二三线城市扩散。
• 基建投资增速保持高位，但下半年存在回落压力；制造业投资暂稳但乏力，采矿业仍在深度出清中。

三、消费小幅下滑，汽车石油消费回落

• 4月份社会消费品零售总额同比名义增长10.1%，扣除价格因素后实际增长9.3%，比上月回落0.4个百分点。
• 居民食品支出仍在高位，同比增速达12.98%，但物价环比增速下滑。
• 与房地产相关产业支出继续上行，建筑及装潢材料、家用电器增速提升。
• 汽车类消费同比增速回落至5.1%，石油及制品消费额出现小幅回落。

四、进出口回落，顺差外储上升

• 4月出口以美元计金额为1728亿美元，同比下降1.8%，反映外需疲软。
• 进口金额同比下降10.9%，与大宗商品进口量价不振有关。
• 贸易顺差回升至456亿美元，但“出口低迷、进口下降”体现出衰退性顺差特征。
• 外汇储备连续回升，但主要由有价证券价值变动引起，短期平衡可能难以持续。

五、CPI上涨担忧减弱

• 4月CPI同比上涨2.3%，环比下降0.2%，食品价格回落，非食品价格小幅上行。
• 蔬菜价格回落12.5%，猪肉价格环比上涨3.2%，5月蔬菜仍有下降空间。
• 5月CPI翘尾约2.5%，预计环比保持平稳。
• 2季度CPI同比保持高位，3、4季度将逐步回落，与经济下行相关。

关键信息

金融环境

• 4月新增社会融资规模回落至7510亿元，信贷大幅萎缩，企业债券融资减少。
• 居民户新增贷款4217亿元，非金融企业贷款减少，显示企业持币观望。
• M2同比增长12.8%，环比小幅回落，主要受财政存款增加和同业业务放缓影响。
• M1增速保持较高水平，企业现金增多，投资意愿仍弱。

房地产市场

• 房地产开发景气指数回升至94.41，房地产投资、新开工和销售面积增速同步提升。
• 4月房地产贷款资金来源略有收缩，但按揭贷款带动地产到位资金改善。
• 土地购置面积降幅收窄，供给回升，待售面积有所消化。

政策预期

• 一季度“稳增长”政策效果延续，但势头减弱。
• 未来政策仍以控制下滑速度为主，不进行大规模刺激。
• 基建投资和房地产投资仍是主要动力，制造业和民间投资乏力。
• 下半年固定资产投资增速可能稳步下滑，房地产和金融业加杠杆压力较大。

图表目录（关键数据）

• 图1：工业增加值同比增速回落，发电量同比负增长
• 图2：工业三大门类增速同时放缓
• 图3：固定资产投资增速下滑，民间固定资产投资继续下滑
• 图4：新开工项目计划总投资增速略有反弹，中央投资回升
• 图5：二产业投资增速小幅上行，基础设施建设小幅回升
• 图6：铁路运输业增速上行，全社会固定资产投资资金来源
• 图7：社会消费品零售总额同比回落
• 图8：居民食品支出上升
• 图9：汽车消费回落
• 图10：居民餐饮消费保持平稳
• 图11：进出口增速下滑
• 图12：贸易顺差回升
• 图13：外汇储备连续回升
• 图14：CPI平稳
• 图15：4月份CPI食品价格回落
• 图16：4月份CPI分项变动情况
• 图17：PPI环比继续回升
• 图18：PPI生产资料与生活资料变化
• 图19：融资大幅回落
• 图20：企业部门贷款增长发力
• 图21：企业长短贷均下滑
• 图22：财政存款增长强劲
• 图23：货币供应增速小幅回落
• 图24：房地产投资、新开工、销售面积增速同步提升
• 图25：按揭贷款带动地产到位资金进一步改善
• 图26：房地产供给回升，土地购置面积降幅收窄
• 图27：商品房待售面积有所消化

作者信息

• 潘向东：中国银河证券首席经济学家，具有丰富的宏观经济预测经验。
• 童英：宏观经济研究员，北京大学光华管理学院应用经济系博士。
• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学金融学博士。
• 文思佶：宏观经济研究员，美国伊利诺伊大学经济学硕士。

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