2017年三季度GDP，9月份工业、投资、消费数据点评：经济增速开始回落-20171019-新时代证券-14页-1mb

2017年三季度经济增速回落分析总结

核心内容概述

2017年三季度GDP同比增长6.8%，较二季度回落0.1个百分点，经济增速略有放缓但整体符合预期。第二产业增速下滑是主要原因，而第三产业则有所回升，显示经济结构正在向更健康的方向转型。消费在整体平稳的经济环境下出现反弹，尤其是服务消费增长显著。工业增加值在9月份同比增长6.6%，环比增速加快，显示出工业生产扩张速度回升。但投资增速持续下行，制造业投资尤为低迷。四季度经济仍面临下行压力，预计GDP增速回落至6.7%左右。

主要观点

1. GDP增速略有回落，服务消费相对旺盛

• 三季度GDP同比增长6.9%，季调环比增长1.7%，整体增速略有放缓。
• 第二产业增速回落0.4个百分点至6.0%，第三产业增速提升0.4个百分点至8.0%。
• 最终消费支出拉动GDP增长4.5个百分点，较上半年有所提升。
• 消费结构向服务消费倾斜，显示经济转型趋势。

2. 工业扩张维持惯性，但存在分化

• 9月份工业增加值同比增长6.6%，环比增速加快0.56个百分点，显示工业生产扩张速度回升。
• 采矿业增速回落，制造业增速提升，水电气行业增速下降。
• 产成品库存下降，原材料库存上升，表明企业对需求预期偏稳。
• 出口交货值增速回升，显示外需对工业有一定支撑。
• 计算机通信电子设备增速加快，工业机器人产量增速大幅上升。

3. 投资增速持续下滑，制造业投资低迷

• 固定资产投资当月增速回升至6.2%，但累计增速降至7.5%，为今年新低。
• 制造业投资当月增速下降至2.2%，仍处于低位。
• 房地产投资当月增速回升至9.2%，但销售持续下行，未来仍有下行压力。
• 基建投资当月增速回升至15.7%，预计四季度维持稳定。

4. 消费增速回升，品种出现分化

• 社会消费品零售总额同比增长10.3%，实际增长9.3%，消费反弹。
• 城镇消费增速提升，乡村消费增速保持稳定。
• 汽车类消费增速持平，石油及制品类、家具类、药品类消费增速提升，家电类消费增速回落。
• 消费结构呈现分化趋势，部分必需消费品和奢侈品增速下降。

关键信息

经济运行数据

• 三季度GDP增速：6.8%（环比二季度回落0.1%）。
• 9月工业增加值同比增速：6.6%（环比8月提升0.6%）。
• 1-9月固定资产投资累计增速：7.5%（环比1-8月回落0.3%）。
• 9月社会消费品零售总额同比增速：10.3%（环比8月提升0.2%）。

投资与消费结构

• 制造业投资低迷，主要受利润空间压缩影响。
• 房地产投资短期回升，但受调控政策影响，未来仍面临下行压力。
• 消费结构分化明显，服务类消费增长较快，部分传统消费品类增速放缓。

预计四季度经济走势

• 四季度经济仍面临一定下行压力，预计GDP增速回落至6.7%左右。
• 房地产销售持续下行，影响房地产投资。
• 制造业利润预期下降，投资吸引力降低。
• 工业扩张惯性仍在，但难以持续。

数据图表说明

• 图表1-2：展示GDP当季同比与季调环比增速。
• 图表3-4：显示三大产业当季同比增速与对GDP贡献率。
• 图表5-6：呈现三大需求对GDP拉动与贡献情况。
• 图表7-12：分析工业增加值、PMI、库存、出口、行业增速等数据。
• 图表13-14：展示主要工业产品与行业增速对比。
• 图表15-19：涉及固定资产投资、房地产与基建投资增速。
• 图表20-23：分析社会消费品零售总额及各类商品零售增速。

分析师信息

• 首席经济学家：潘向东（执业证书编号：S0280517100001）
• 首席宏观分析师：刘娟秀（执业证书编号：S0280517070002）
• 宏观分析师：文思佶（执业证书编号：S0280517090001）

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 市场基准指数为沪深300指数。

风险提示

• 本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断。

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