2017年12月份通胀数据点评：CPI环比季节性回升，并无通胀压力-20180110-新时代证券-11页-1mb

文档总结：2017年12月通胀数据与2018年展望

核心内容概览

本文档分析了2017年12月中国消费者价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）的变动情况，并对2018年的通胀走势进行了展望。整体来看，CPI环比季节性回升，但全年仍保持温和增长，PPI则在2017年走出通缩，全年涨幅较大，但预计2018年将逐步回落，整体通胀压力可控。

2017年12月通胀数据

CPI 数据

• CPI同比上涨：1.8%，较上月回升0.1个百分点。
• CPI环比上涨：0.3%，较上月提升0.3个百分点。
• 全年CPI同比上涨：1.6%，维持相对温和的走势。
• 食品价格：环比上涨1.1%，是推动CPI环比上涨的主要因素；全年食品价格同比下降1.4%，成为拖累CPI增速的主要因素。
• 非食品价格：环比上涨0.1%，同比上涨2.4%，涨幅创近5年新高，主要由消费品价格上涨推动，服务价格小幅反弹。

PPI 数据

• PPI同比上涨：4.9%，较上月收窄0.9个百分点。
• PPI环比上涨：0.8%，较上月提升0.3个百分点。
• 全年PPI同比上涨：6.3%，结束长达5年的通缩。
• 生产资料价格上涨：8.3%，其中采掘工业和原材料工业贡献显著。
• 主要行业表现：石油和天然气开采业、石油加工及炼焦业、黑色金属冶炼及压延加工业价格涨幅较大，而有色金属冶炼及压延加工业价格则有所回落。

主要观点

CPI 环比季节性回升

• 12月CPI环比涨幅符合季节性规律，主要由食品价格上涨带动。
• 食品价格环比上涨1.1%，其中鲜菜和猪肉价格涨幅显著，预计春节前食品价格仍将继续上行。
• 非食品价格涨幅稳定，消费品价格为主要推动力，服务价格小幅反弹。

PPI 环比小幅回升，结构性分化

• PPI环比小幅回升至0.8%，但同比涨幅收窄至4.9%，显示通胀压力有所缓解。
• 石油石化产业链价格继续领涨，黑色金属价格显著提升，但部分行业如有色金属价格回落。
• 2017年PPI涨幅主要由生产资料价格上涨推动，尤其是采掘和原材料工业。

关键信息

• 食品价格全年负增长：全年食品价格同比下降1.4%，鲜菜和猪肉价格为拖累因素。
• 非食品价格创近5年新高：全年非食品价格同比上涨2.3%，服务类价格涨幅突出。
• CPI温和上涨：2018年CPI预计温和上行，全年中枢或略高于2017年，但低于3%的政策目标。
• PPI逐步回落：2018年PPI同比涨幅预计逐步回落至约3.5%，通胀压力减弱。
• 通胀整体可控：尽管CPI温和上行，但PPI回落和需求不足将抑制整体通胀压力。

2018年通胀展望

短期展望

• 食品价格拉动CPI：春节临近和寒冷天气将推动食品价格上涨，增强对CPI的拉动。
• 服务价格支撑：居民消费结构升级和劳动力成本上升将支撑服务价格上涨。
• CPI温和上行：预计全年CPI温和上行，但无持续大幅上涨基础。

中长期展望

• 通胀取决于经济复苏：中长期通胀走势将依赖于经济复苏力度。
• 需求不足制约CPI：国内需求尚未强劲复苏，CPI上涨受限。
• PPI逐步回落：高基数和需求走弱将导致PPI同比涨幅回落，价格传导压力减轻。
• 货币政策保持稳健中性：通胀压力有限，货币政策将维持松紧适度。

风险提示

• 文档未提及具体风险提示，但强调报告适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

分析师信息

• 潘向东：首席经济学家，具有丰富的宏观经济研究经验。
• 刘娟秀：首席宏观分析师，拥有8年国内外宏观经济研究经验。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 市场基准指数：沪深300指数。

估值方法与免责声明

• 报告分析基于假设，估值方法及模型存在局限性。
• 新时代证券不保证报告内容的准确性或完整性，也不承担因使用报告而产生的损失责任。

联系方式

• 分析师：潘向东（S0280517100001），刘娟秀（S0280517070002）
• 联系方式：010-83561312 / liujuanxiu@xsdzq.cn
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