20160815-中国银河-7月份宏观经济数据分析_经济回落_货币收缩_23页_1mb

7月份宏观经济数据分析总结

核心内容

2016年7月，中国经济整体呈现回落态势，但整体仍保持相对稳定。工业、投资、消费和出口等主要经济指标均出现不同程度的回落或变化，同时货币供应和金融状况也表现出收缩迹象，但并未形成趋势性变化。

主要观点与关键信息

一、经济数据整体回落

（一）工业略有回落，发电量大增

• 规模以上工业增加值同比实际增长 6.0%，与4月、6月持平，但较6月回落0.2个百分点。
• 发电量同比增长 7.2%，是2015年1月以来的最高增速，主要受低基数效应和高温天气影响。
• 三大门类增速分化：采矿业同比下降 3.1%（降幅扩大），制造业同比增长 7.0%（变化不大），水电气同比增长 7.4%（回升3.4个百分点）。

（二）投资继续回落，出清尚未结束

• 固定资产投资同比名义增长 8.1%，增速比1-6月回落0.9个百分点。
• 民间投资同比名义增长 2.0%，占全国投资比重 61.4%，增速回落0.7个百分点。
• 投资结构优化：传统产业快速出清，服务业相关投资保持较好增速。
• 基建投资保持高位，连续三个月超过万亿，政府投资力度显现。
• 预计下半年固定资产投资增速稳定在 7%~8% 之间。

（三）消费小幅下滑，汽车消费仍在高位

• 社会消费品零售总额同比名义增长 10.2%，实际增长 9.8%，比上月回落0.5个百分点。
• 房地产相关消费回升，汽车类消费增速仍高，居民食品支出回落。
• 整体消费市场仍处于平稳时期，新增消费额增加平稳，消费增速基本平稳。

（四）出口降幅收窄

• 出口金额以美元计为1847亿美元，同比下降 4.4%，降幅较6月收窄0.5个百分点。
• 进口金额同比下降 12.5%，降幅扩大4.1个百分点，反映外需疲弱。
• 贸易顺差回升至523.1亿美元，人民币贬值对出口改善有一定作用，但三季度出口回升空间有限。

（五）非食品价格上行，货币影响待观察

• CPI同比上涨1.8%，主要受非食品价格上涨推动，医药价格大幅上行。
• PPI同比下降1.7%，但环比上涨 0.2%，反映部分行业价格回暖。
• CPI翘尾因素在三季度较低，预计四季度物价将有所回升。

金融状况：社融、M2超预期回落，货币收缩不是趋势

（一）社会融资总额大幅回落

• 7月新增社会融资规模为4879亿元，比6月减少11414亿元，比去年同期减少2540亿元。
• 新增贷款主要由居民承担，企业贷款大幅减少，反映企业融资需求趋缓。

（二）新增贷款全部由居民承担，企业积极还贷

• 居民户新增贷款为4575亿元，其中长期贷款占主导，大部分流向房地产市场。
• 非金融企业存款减少3062亿元，短期贷款减少2011亿元，显示企业偿债意愿增强。

（三）货币供应进一步失衡

• M2同比增速为 10.2%，较上月回落1.6个百分点，但 M1同比增速为 25.4%，保持较高水平。
• 货币供应增速下滑，但稳健货币政策未转向，流动性仍保持合理充裕。

房地产景气度继续回落

• 房地产开发投资同比名义增长 5.3%，增速比1-6月回落0.8个百分点。
• 商品房待售面积仍处于高位，住宅待售面积下降，但办公楼和商业营业用房待售面积增加。
• 房地产销售面积同比增长 26.4%，但增速放缓，销售额增长 39.8%，但同样增速回落。
• 土地购置面积同比下降 7.8%，反映三四线城市需求疲软，去库存仍是重点。

未来政策预期

• 宏观政策延续稳健基调，货币政策灵活审慎，财政政策适度托底。
• 民间投资意愿低迷，政府和国企投资成为主要支撑。
• 房地产对经济增长的带动作用减弱，财政政策需进一步发力。
• 经济结构调整仍需时间，改革是长期改善的关键。

总结

7月份宏观经济数据整体回落，但多数指标波动不大，维持平稳。工业、投资、消费增速有所放缓，但未出现明显恶化；出口降幅收窄，但外需依然疲弱；非食品价格上行，但尚未形成普涨态势。金融方面，社融和M2增速回落，但货币收缩并非趋势。房地产景气度继续回落，库存压力仍大，未来政策将侧重于结构性改革和财政托底，以维持经济稳定运行。