20180321-国金证券-圆通速递-600233.SH-全新业务结构打造快递生态圈_战略调整重新出发_22页_1mb

圆通速递（600233.SH）投资分析总结

核心内容概述

圆通速递在2017年经历了业务量增速下滑和管理问题暴露后，启动了战略调整，重新梳理业务结构，构建了以A网普快、B网速配、C网重货快运、圆通冷链和圆通航空为核心的五大业务板块，以打造快递生态圈和提升综合物流服务能力为目标。公司还通过收购先达国际，加快布局国际市场，以实现全球化发展。同时，公司加强了对加盟商的服务支持，优化信息化系统，提升运营效率，推动成本端改善，以提高盈利能力。

主要观点

1. 业务结构调整与品牌重塑

• 圆通速递将业务划分为五大板块，分别对应独立品牌，以提供一体化综合物流服务。
• 公司在2018年1月发布新品牌体系，旨在提升客户认知并传达其二次创业战略。
• 未来还将拓展新零售、金融、健康等新业务板块，进一步完善物流服务生态。

2. 战略调整与增长拐点

• 2017年快递行业业务量增速下降，圆通面临服务质量和管理问题。
• 公司从2017年下半年开始调整策略，包括服务加盟商、加强信息化建设、优化成本结构。
• 随着这些调整的实施，圆通的业务量和盈利能力逐步回升。

3. 成本优化与产能利用率提升

• 公司机械化水平较低，成本改善空间大，计划增加自营车辆和自动化设备。
• 2018年将进入产能释放成熟期，预计产能利用率和盈利能力将显著提升。
• 通过成本优化和效率提升，公司预计单件中转成本将逐步下降，单件毛利稳步增长。

4. 国际化布局

• 公司通过收购先达国际，拓展国际物流网络，提升全球竞争力。
• 先达国际的业务涵盖空运、海运、仓储、配送等，为圆通提供国际物流资源支持。
• 圆通与先达国际的融合将为其国际业务发展奠定基础。

5. 冷运与航空业务发展

• 冷运是未来快递企业的重要发展方向，圆通推出圆通冷运，提供冷链仓储、运输和配送服务。
• 航空运输有助于提升时效性，圆通已拥有11架货机，未来将优化机队结构以提升效率。

6. 盈利预测

• 预计2017-2019年公司每股收益分别为0.55、0.76和0.99元。
• 2018年对应业绩的市盈率预计为23倍，行业估值为30倍，目标价为23元。
• 公司盈利将逐步改善，净资产收益率预计从15.72%提升至18.95%。

关键信息

业务板块与战略

• A网普快：传统快递业务，注重“量”与“质”，提升服务质量。
• B网速配：专注同城高端市场，提供即时配送服务，2017年已覆盖6座一线城市及9个二三线城市。
• C网重货快运：通过“合网”方式起网，与快递业务共用网络，提高资源使用效率。
• 冷链与航空：拓展高附加值业务，提升时效性，增强市场竞争力。

市场与财务数据

• 2017年圆通速递市占率为13.1%，业务量增速为19.13%。
• 公司总股本为2,821.23百万股，总市值为49,276.33百万元。
• 每股收益从2015年的0.274元提升至2019年的0.990元。

投资建议

• 维持买入评级，预计2018年目标价为23元，对应30倍估值。
• 公司盈利能力进入上升阶段，具备良好的增长潜力。

风险提示

• 电商增速不及预期可能导致快递行业整体增长放缓。
• 大规模价格战可能影响行业盈利水平。
• 加盟商网点不稳定可能影响公司业务网络的稳定性。

结论

圆通速递通过业务结构调整、品牌重塑、成本优化和国际化布局，正在逐步实现从传统快递向综合物流服务商的转型。公司致力于提升服务质量，优化运营效率，拓展高附加值业务，以增强市场竞争力和盈利能力。预计未来几年公司盈利将逐步改善，具备良好的投资前景。