20220708-安信证券-圆通速递-600233.SH-业绩持续超预期_引领电商快递高质量发展_5页_364kb
报告摘要
圆通速递2022年半年度业绩总结
核心内容
圆通速递在2022年上半年展现出强劲的业绩表现，营业收入和净利润均实现大幅增长，体现出公司在电商快递领域的持续竞争力和高质量发展态势。
业绩表现
- 2022H1营业收入：251.4亿元，同比增长28.9%
- 2022H1归母净利润：17.7亿元，同比增长174.2%
- 2022H1扣非归母净利润：17.0亿元，同比增长185.7%
- 2022Q2营业收入：133.10亿元，同比增长26.35%
- 2022Q2归母净利润：9.00亿元，同比增长227.26%
- 2022Q2扣非归母净利润：8.78亿元，同比增长244.05%
业务量与盈利分析
- 2022Q1/Q2业务量：分别为37.1亿件/43.7亿件，分别同比增长18.1% / 2.5%
- Q2单票盈利：环比仅下降2分，仍保持行业领先水平
- 单票快递业务净利：Q1为0.21元，Q2为0.19元，显示公司盈利能力稳定
主要观点
- 业绩持续超预期：尽管面临疫情和行业竞争的双重压力，圆通速递依然实现了营业收入和净利润的大幅增长，尤其是在第二季度，其盈利表现远超市场预期。
- 盈利质量优异：公司在成本控制方面表现出色，通过数字化能力建设有效降低了单票成本，同时推进客户结构优化，提升了品牌溢价能力。
- 行业复苏趋势明显：随着疫情逐步好转和电商消费的恢复，快递行业需求有望加速复苏，圆通速递作为龙头有望受益于市场份额和盈利水平的提升。
- 中长期价值凸显：公司具备卓越的战略定位、数字化管理和成本管控能力，未来业绩与估值有望实现双升，维持“买入-A”评级。
关键信息
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：25.47元
- 当前股价（2022-07-07）：20.00元
- 盈利预测（2022-2024）：
- 归母净利润分别为35.1 / 43.8 / 53.5亿元
- 对应现股价PE分别为19.6 / 15.7 / 12.8倍
财务指标预测
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 12.1% | 29.4% | 16.2% | 17.3% | 14.0% |
| 净利润增长率 | 5.9% | 19.1% | 66.7% | 25.0% | 22.1% |
| ROE | 10.3% | 9.3% | 12.7% | 14.2% | 15.3% |
| ROA | 7.0% | 6.4% | 9.0% | 11.1% | 11.1% |
| ROIC | 21.9% | 20.4% | 79.3% | -840.2% | -443.9% |
股价表现
- 相对收益（1M / 3M / 12M）：-3.86% / 19.38% / 106.95%
- 绝对收益（1M / 3M / 12M）：-0.18% / 21.57% / 102.0%
风险提示
- 主要风险：电商件需求不及预期、行业价格竞争缓解不及预期、油价、人工、租金等刚性成本上升
财务报表与估值数据
利润表（单位：百万元）
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 34,907.0 | 45,155.0 | 52,452.2 | 61,524.9 | 70,149.9 |
| 营业成本 | 31,752.5 | 41,440.2 | 46,753.0 | 54,016.5 | 61,159.4 |
| 净利润 | 1,766.8 | 2,103.4 | 3,506.8 | 4,383.5 | 5,352.2 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产总额 | 26,429.2 | 34,222.3 | 40,128.8 | 41,085.1 | 50,038.9 |
| 股东权益 | 17,515.7 | 23,058.5 | 28,245.8 | 31,661.0 | 35,833.9 |
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 9.0% | 8.2% | 10.9% | 12.2% | 12.8% |
| 营业利润率 | 6.4% | 6.3% | 8.0% | 9.3% | 9.9% |
| 净利润率 | 5.1% | 4.7% | 6.7% | 7.1% | 7.6% |
| 资产负债率 | 33.7% | 32.6% | 29.6% | 22.9% | 28.4% |
| 流动比率 | 1.00 | 1.25 | 2.57 | 3.25 | 3.08 |
| 速动比率 | 1.00 | 1.24 | 2.56 | 3.24 | 3.08 |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（PE） | 38.9 | 32.7 | 19.6 | 15.7 | 12.8 |
| 市净率（PB） | 4.0 | 3.0 | 2.5 | 2.2 | 2.0 |
| EV/EBITDA | 8.9 | 8.8 | 6.1 | 4.5 | 2.9 |
公司评级体系
-
收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
-
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数
其他信息
- 分析师：孙延
- 执业证书编号：S1450520040004
- 联系方式：sunyan1@essence.com.cn
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