20240829-华创证券-口子窖-603589.SH-2024年中报点评_收入环比降速_兼8贡献增量_6页_1mb

口子窖（603589）2024年中报点评总结

报告核心内容

1. 业绩概况
   公司2024年H1实现营收317亿元，同比增长87%；归母净利润95亿元，同比增长119%。其中，第二季度单季营收140亿元（同比增长59%），归母净利润36亿元（同比增长151%）。但值得注意的是，二季度收入增速较一季度有所放缓，环比已出现降速。

2. 收入与盈利分析

   • 收入增长结构：增长主要由“兼8”新品贡献，同时“兼系列”产品结构优化推动整体价格带上移。但“兼10”“兼20”因去年高基数导致增速放缓，而“兼5”“兼6”焕新扩量后仍保持竞争优势。
   • 区域表现：省内收入同比增长50%，省外收入同比下降24%，主要受基数影响及渠道库存消化压力所致。
   • 盈利改善：毛利率同比提升45%，净利率同比提升21个百分点，反映出产品结构优化和费用效率的改善；但因销售回款同比下降，经营现金流大幅下滑586%，显示渠道库存仍在消化阶段。

3. 产品策略

   • 新品培育进入攻坚期：公司通过调整费用结构、强化价格策略等方式优化新品竞争力，尤其“兼8”于二季度上市后市场认可度较高，但新品对终端动销的拉动尚未完全兑现。
   • 渠道改革与平台化运作：公司继续推进渠道调整，强化对经销商的管控和激励机制，优化厂商协作效率，但改革成效需更多观察。

4. 风险与机遇

   • 风险提示：
     • 新品动销不及预期；
     • 渠道改革或放缓；
     • 徽酒市场竞争加剧。
   • 投资机会：若渠道库存消化加速且新品动销持续改善，有望进入业绩正循环，推动长期增长。

5. 投资建议

   • 维持“推荐”评级，目标价40元。
   • EPS预测区间为3.24-4.09元（2024-2026年）。
   • 建议投资者关注渠道改革效果和新品培育进度，重点关注终端动销数据变化。