20170721-财富证券-新能源汽车产业链之锂电池设备篇：锂电行业集中度提高，设备龙头企业受益_24页_1mb

锂电池设备行业深度分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了新能源汽车与锂电池设备行业的发展前景，指出电动化浪潮不可阻挡，新能源汽车未来可期。随着政策扶持和市场需求的双重推动，新能源汽车的销量预计在2020年达到200万辆，而动力电池行业集中度正在显著提升，这将直接推动锂电池设备的需求增长。高端锂电池设备制造商因其技术壁垒和客户粘性，有望从中受益。

主要观点

• 新能源汽车发展趋势：新能源汽车已成为全球汽车产业发展的主流方向，2017年6月后，随着补贴政策调整，新能源汽车销量重回增长轨道，预计2020年销量将达到200万辆。
• 锂电池行业集中度提升：政策门槛提高，推动行业洗牌，行业集中度显著提升，前两强市场份额从2015年的38%提升至2016年的48%，前四强市场份额从54%提升至62%。
• 锂电池设备需求增长：预计2020年前新增动力锂电池设备投资约600~700亿元，主要由动力电池厂商扩产驱动。
• 高端设备技术壁垒高：锂电池设备制造集机械、电子、电气、化学、材料、信息和自动控制于一体，技术要求高，设备制造商需具备提供整线解决方案的能力。
• 投资建议：推荐锂电池设备龙头企业先导智能和赢合科技，因其技术优势、客户粘性及业绩增长预期。

关键信息

一、新能源汽车的发展

1. 中国汽车市场蓬勃发展：2009-2016年汽车产销量复合增长率为10.71%~10.83%，2017年6月全国汽车千人保有量约为140辆。
2. 电动化浪潮：主要汽车厂商如大众、北汽、奔驰等计划推出大量新能源汽车，推动行业快速发展。
3. 新能源汽车市场需求：预计2020年新能源汽车销量达200万辆，新能源汽车渗透率有望快速提升。

二、锂离子电池：动力锂电贡献需求

1. 锂离子电池占据统治地位：相比其他电池类型，锂离子电池在能量密度、循环寿命、安全性等方面具有明显优势。
2. 锂电池需求增量主要来自动力锂电：预计2020年动力锂电池需求约126GWh，主要由新能源汽车销量增长驱动。
3. 行业趋势：扩产潮到来，集中度提高：政策门槛提高，促使小厂商退出市场，行业集中度提升，龙头企业受益。

三、锂电池设备介绍

1. 行业上下游关系：上游包括精密电子电气、机械零部件、金属材料等行业，下游为锂电池制造企业。
2. 高端锂电池设备制造商增长逻辑：
   • 下游电池行业集中度提高，有利于设备制造商。
   • 客户粘性强，设备制造商需深度参与客户的锂电池研发和生产。
   • 整线解决方案受欢迎，有助于缩短建设周期、降低成本。
3. 锂离子电池生产流程：
   • 前道工艺：极片制作（包括搅拌、涂布、辊压、分切、制片、切膜）。
   • 中道工艺：电芯卷绕、叠片、入壳、注液、封口、清洗。
   • 后道工艺：化成、分容、测试、PACK。

四、投资建议

1. 先导智能（300450）：

   • 国内少数能提供锂电池整线生产解决方案的公司。
   • 2016年营业收入10.8亿元，其中锂电池设备营收7.3亿元。
   • 收购泰坦新动力，实现前中后道设备整合，提升业绩。
   • 预计2017-2019年归母净利润分别为5.6亿元、10.2亿元、14亿元，EPS分别为1.37元、2.50元、3.43元，对应PE分别为46.4倍、25.5倍、18.6倍。
   • 给予“推荐”评级。

2. 赢合科技（300457）：

   • 产品和技术领先，通过并购雅康精密和新浦自动化提升技术水平。
   • 2017年半年报归母净利润为1.15-1.32亿元，同比增长99%-129%。
   • 预计2017-2019年净利润分别为2.8亿元、4.0亿元、5.2亿元，EPS分别为2.1元、3.2元、4.20元，对应PE分别为39.9倍、26.2倍、19.9倍。
   • 给予“推荐”评级。

风险提示

• 政策风险：政策变动可能影响行业发展方向和补贴力度。
• 新能源汽车产销量不及预期：若销量增长不及预期，可能影响设备需求。
• 创业板系统性风险：市场整体波动可能对投资造成影响。

图表目录

• 图表1：2009-2016年汽车产销量
• 图表2：2015-2017年新能源汽车每月销量
• 图表3：Model3实车
• 图表4：国内主要车企新能源汽车销量目标
• 图表5：2015年以来重要新能源政策梳理
• 图表6：双积分制解释
• 图表7：截止2025年汽车及新能源汽车产量
• 图表8：电池特性对比
• 图表9：2011-2017年中国锂电池三大应用终端需求量及2017年预测
• 图表10：2014-2020新能源汽车销量&预测
• 图表11：2011-2016年中国动力锂离子电池出货量
• 图表12：2016-2020年动力锂电池需求量预测
• 图表13：2015年锂电池厂商市场份额
• 图表14：2016年锂电池厂商市场份额
• 图表15：车型配套数量统计
• 图表16：主要电池生产厂商产能规划
• 图表17：行业上下游关系
• 图表18：锂电池生产流程及工艺要求
• 图表19：锂离子电池生产工序
• 图表20：关键设备特性及对应公司
• 图表21：锂电池生产线设备价值构成
• 图表22：2017-2020年各关键生产设备预计市场区间

投资评级系统说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上。
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5%-10%。
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%。
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上。

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