20210830-西南证券-中牧股份-600195.SH-业绩稳步提升_多板块共同进步_4页_1mb

公司业绩与业务发展总结

核心内容

公司2021年上半年实现营业收入25.8亿元，同比增长13.2%，归母净利润为3.2亿元，同比减少10%，但扣非后归母净利润为3.1亿元，同比增长37.3%。尽管净利润有所下降，但公司整体仍保持较快发展态势。

主要观点

• 业绩表现：公司营业收入稳步增长，扣非后净利润大幅上升，显示公司主营业务具备较强的盈利能力和发展潜力。
• 板块增长：生物制品、化药和贸易板块收入均有所增加，推动公司整体业绩提升。
• 行业趋势：非洲猪瘟和禁抗政策的双重影响，提升了动保产品的需求，推动兽药行业集中度提升，公司作为头部企业有望受益。
• 产品创新：公司在口蹄疫疫苗领域持续研发创新，积极布局市场苗替代政采苗的趋势，同时拓展化药业务，丰富产品矩阵。
• 研发实力：公司高度重视研发创新，搭建了产学研一体化平台，研发投入连续多年高于行业平均水平，专利数量和质量持续提升。
• 项目推进：多个新厂和产业园项目顺利推进，为公司未来产能扩张和产品升级奠定基础。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.56元、0.70元、0.86元，对应PE分别为17倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

估值指标（单位：倍）

风险提示

• 下游养殖业出现疫情；
• 产品销售情况不及预期。

投资建议

公司未来三年盈利持续增长，估值逐步下降，预计2021年PE为17倍，2023年PE为11倍，公司具备长期投资价值，维持“买入”评级。

行业与市场背景

• 动保行业：受非洲猪瘟和禁抗政策影响，动保产品需求增加，行业集中度提升，头部企业受益。
• 化药行业：环保要求和新版GMP推动小型企业退出，行业集中度提升，公司市场份额有望扩大。

公司发展策略

• 产品布局：公司持续优化产品结构，拓展化药和兽药业务，提升产品矩阵。
• 研发合作：积极与科研院所、大专院校及行业内企业合作，提升研发实力。
• 产能扩张：多个新厂和产业园项目顺利推进，为公司未来产能和产品力提升提供保障。

分析师信息

• 分析师：徐卿
• 执业证号：S1250518120001
• 联系方式：电话：021-68415832，邮箱：xuq@swsc.com.cn
• 联系人：刘佳宜，电话：021-68415832，邮箱：liujy@swsc.com.cn

公司评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上；
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间；
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间；
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间；
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

重要声明

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