20220825-东吴证券-广大特材-688186.SH-2022H1点评_盈利符合预期_关注齿轮箱零部件精加工放量以及成本让利_3页_442kb

广大特材（688186）2022H1点评总结

核心内容概述

广大特材在2022年上半年实现了15.8亿元的营业收入，同比增长5%；归母净利润为0.58亿元，同比下降61.5%。尽管受到疫情和原材料成本高企的影响，公司第二季度盈利环比显著改善，达到0.37亿元，同比增长76%。公司维持“买入”评级，主要基于其齿轮箱零部件精加工项目推进、成本让利预期及德阳子公司扭亏带来的增长潜力。

主要观点

1. 盈利表现

• 2022H1收入：15.8亿元，同比增长5%。
• 2022H1归母净利润：0.58亿元，同比下降61.5%。
• Q2盈利环比增长：0.37亿元，环比增长76%，符合预期。

2. 项目进展与未来增长

• 齿轮箱零部件精加工项目：2021年10月启动，预计达产后可年产84,000件精密零部件，包括行星销轴、行星齿轮、太阳轮、内齿圈、扭力臂、齿轮箱端盖等。
• 第一条行星销轴生产线：预计2022年三季度末试生产。
• 项目释放周期：预计2023-2024年集中释放产能，有望成为新的盈利增长点。
• 风电行业前景：风电需求持续景气，大型化趋势下齿轮箱需求将增长，项目产品为风电零部件中的紧缺环节。

3. 成本让利预期

• 原材料成本：主要为生铁和废钢，2022年8月末价格较Q2均价下降15%以上。
• 成本影响：公司备货周期较长，预计2022年下半年成本有望让利，提升盈利能力。

4. 子公司扭亏

• 广大东汽：2022H1实现净利润1082万元，较2021年全年亏损1525万元显著改善。
• 德阳子公司：扭亏表明铸钢件技改项目达到阶段性目标，后续业绩释放可期。

关键财务预测

财务数据摘要

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

估值与投资评级

• P/E（现价 & 最新股本摊薄）：2022E为33.72倍，2023E为15.46倍，2024E为10.03倍。
• P/B（现价）：2022E为2.24倍，2023E为2.05倍，2024E为1.83倍。
• ROE-摊薄：2022E为6.65%，2023E为13.26%，2024E为18.20%。
• ROIC：2022E为3.96%，2023E为6.98%，2024E为9.06%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

风险提示

• 原材料价格波动可能对盈利能力产生影响。
• 风电行业需求不及预期可能影响项目放量及整体业绩。

市场数据

基础数据

其他信息

• 重要财务与估值指标显示公司成长性较高且估值较低。
• 公司未来盈利增长主要依赖于齿轮箱项目放量及成本让利。
• 投资评级标准为“买入”：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。