20181207-渤海证券-医药行业点评_4+7带量采购初步结果公布_行业改革进入深水区_5页_560kb

4+7带量采购初步结果总结

核心内容

2018年12月6日，11个城市（北京、上海、天津、重庆、沈阳、大连、广州、深圳、厦门、成都、西安）试点药品联合采购预中标结果公布，标志着医药行业供给侧改革进入实质性阶段。此次采购结果体现出行业价格大幅下调，仿制药企业面临利润压缩的压力。

主要观点

1. 降价幅度超出预期

• 31种药品全部中标，无弃标情况。
• 原研药厂基本退出竞争，仅有三个品种由原研药厂中标。
• 中标药品价格降幅集中在40%-80%之间，部分药品降幅甚至超过90%。
• 典型品种如正大天晴的恩替卡韦（0.5mg规格）中标价为0.62元/片，降幅达90%以上；成都倍特的替诺福韦二吡呋酯（300mg规格）中标价为0.59元/片，降幅超过95%。

2. 行业净利率将走低

• 当前我国仿制药净利率普遍在15%-30%之间。
• 国外仿制药企业净利率明显低于我国，如Dr.Reddy's为7.1%，Mylan为10.2%，Teva为16.4%。
• 随着集采模式的推广，仿制药行业整体价格下行趋势将延续，净利率也将持续走低。

3. 行业结构将发生分化

• 集采带来的价格竞争将加剧，研发能力弱、产品线单一的企业将面临淘汰。
• 投资者应关注以下三类企业：
  • 研发实力强、产品梯队丰富的企业，如科伦药业、华海药业。
  • 创新药管线丰富的企业，如恒瑞医药。
  • 拥有大量普药、具备工商业一体化能力的龙头企业，如上海医药。

4. 销售体系将转型

• 集采将减少交易环节，销售人员规模将减少。
• 企业将更注重学术推广，而非传统的关系维护。
• 销售人员薪酬成本可能上升，企业需优化销售结构。

关键信息

• 行业评级：医药生物，中性。
• 重点推荐：
  • 科伦药业：增持
  • 凯莱英：增持
  • 上海医药：增持
• 风险提示：
  • 原研药大幅降价参与竞争
  • CDE审评审批效率降低

投资评级说明

行业研究团队信息

• 所长&金融行业研究：张继袖，+862228451845
• 副所长&产品研发部经理：崔健，+862228451618
• 医药行业研究小组：赵波（+862228451632）、甘英健（+862228451802）、陈晨
• 其他行业研究团队：计算机、汽车、新材料、电力设备与新能源、通信、节能环保、餐饮旅游、非银金融、中小盘、金融科技、传媒、固定收益、金融工程、策略、宏观、博士后工作站、综合质控、机构销售、合规管理、风控专员等，均有对应负责人及联系方式。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，渤海证券股份有限公司不对信息的准确性或完整性做出保证。
• 报告不构成投资建议，投资者应自行决策并承担风险。
• 本报告版权归渤海证券股份有限公司所有，未经授权不得发布、复制或修改。