20210322-山西证券-快递行业2月报_低基数+服务保障能力增强_业务量同比高增长_12页_1mb

快递行业2月报总结

核心内容概述

本报告为山西证券股份有限公司发布的快递行业2月定期报告，分析了2021年2月快递行业市场表现、行业发展趋势及投资策略。报告指出，2021年2月快递行业在低基数效应和春节服务保障能力提升的双重推动下，业务量和收入均实现同比高速增长，但环比有所下降。同时，行业集中度有所下降，价格战有所缓和，但单票收入仍面临同比下滑压力。报告建议投资者关注具备规模效应和成本优势的加盟制快递龙头，以及主打中高端市场的直营龙头服务商。

主要观点

1. 行业表现

• 业务量与收入增长显著：2021年2月，快递业务量为46.18亿件，同比增长67.01%；业务收入为515.70亿元，同比增长41.25%。
• 低基数效应明显：去年同期受疫情影响，快递业务基数较低，导致2021年2月同比增速偏高。
• 春节服务保障能力增强：主流快递公司积极参与“春节不打烊”活动，有效填补了春节业务缺口。
• 区域发展不均衡：东部、中部、西部地区快递业务量同比分别增长62.42%、107.39%、58.04%。湖北、新疆、天津等地业务量增速超过90%，其中湖北省增速高达450.05%。

2. 单票收入与行业集中度

• 单票收入环比小幅增长，同比大幅下降：2021年2月单票收入为11.17元，环比增长9.33%，但同比下降15.26%。
• 行业集中度下降：快递行业CR8为79.90%，同比下降6.50个百分点，环比下降0.50个百分点。

3. 公司表现

• 顺丰控股：业务量6.99亿票，同比增长47.16%；业务收入105.59亿元，同比增长22.21%；单票收入15.11元，同比下降16.93%。
• 韵达股份：业务量7.01亿票，同比增长136.03%；业务收入15.15亿元，同比增长68.90%；单票收入2.16元，同比下降28.48%。
• 圆通速递：业务量5.29亿票，同比增长127.04%；业务收入13.77亿元，同比增长113.49%；单票收入2.60元，同比下降6.14%。
• 申通快递：业务量3.89亿票，同比增长146.20%；业务收入10.60亿元，同比增长126.01%；单票收入2.72元，同比下降8.42%。

关键信息

• 行业增长动力：网购需求增长确定性较高，快递服务能力提升，行业持续释放需求。
• 未来展望：3月业务量同比增速或将有所收窄，因2月基数较低，但整体仍有望维持高增长。
• 投资建议：建议关注两条主线：
  • 加盟制快递龙头：业务量市场份额领先、规模效应显著、成本优势明显。
  • 直营龙头服务商：主打中高端市场，单票收入高，产品结构完善、服务质量突出。
• 重点推荐公司：顺丰控股、韵达股份。

风险提示

1. 宏观经济下行：可能影响消费者支出及企业盈利能力。
2. 行业政策大幅调整：可能对行业运营模式及竞争格局产生影响。
3. 价格战超预期：可能导致单票收入进一步下滑。
4. 末端网点退网：可能影响行业服务能力及稳定性。

估值表现

• 行业PE（TTM）处于历史中低位：显示行业整体估值偏低。
• 个股PE差异较大：韵达股份、申通快递PE处于历史中低位，而顺丰控股、德邦股份PE高于历史三年均值。

图表目录（摘要）

• 图1：行业（中信一级）月涨跌幅对比
• 图2：子行业（中信三级）月涨跌幅对比
• 图3：快递板块个股月涨跌幅对比
• 图4：快递行业历史PE
• 图5：板块成分股近三年PE
• 图6：个股PE均值及最近一个交易日PE对比
• 图7：中国快递发展指数
• 图8：月度规上快递业务收入情况
• 图9：月度规上快递业务量情况
• 图10：不同快递业务量情况对比
• 图11：不同发件地快递业务收入情况对比
• 图12：不同发件地快递业务量情况对比
• 图13：各省级行政区月度规上快递业务收入情况
• 图14：各省级行政区月度规上快递业务量情况
• 图15：月度单票收入情况
• 图16：快递行业CR8

分析师信息

• 分析师：张湃
• 执业登记编码：S0760519110002
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• 研究助理：武恒（wuheng@sxzq.com）
• 山西证券地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层；北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
• 网址：http://www.i618.com.cn

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场20%以上
  • 增持：相对强于市场5%~20%
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%
  • 减持：相对弱于市场5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于市场表现

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