20141117-申万宏源-交运_一周天地汇-坐迎_沪港通_配置_高_大_上__17页_454kb

2014年11月17日申万交运一周天地汇总结

核心内容

推荐组合

• 推荐标的：恒基达鑫、保税科技、建发股份、大秦铁路、上海机场、宁沪高速、沙钢股份、怡亚通、外运发展、海博股份、南方航空、楚天高速
• 投资建议：整体维持“看好”或“中性”评级，重点关注“高、大、上”标的，即高速、大秦铁路和上海机场。

主要观点及结论

1. 坐迎“沪港通”，配置“高、大、上”

• 沪港通重启：沪港通与注册制将推动“类债券”标的价值重估，尤其是高股息率、稳定现金流的基础设施运营类标的。
• 推荐标的：
  • 大秦铁路：股息率5.4%，分流预期降低，综合成本优势凸显，未来资产价值有望释放，预计2015年可清偿负债，提高分红率和提价可能性。
  • 上海机场：估值折价明显，受益于迪斯尼开园带来的新增旅客量，同时受益于自贸区建设提升枢纽地位，国资改革可能推动整体上市。
  • 宁沪高速：股息率6.24%，较H股折价6%，经营稳定，建议关注低估值、转型预期的高速标的，如楚天高速。

2. 航运运价指数涨跌互现

• BDI指数：大幅下跌12.59%，反映全球干散货运输市场疲软。
• 运价波动：中国沿海干散货运价指数微跌0.1%，集装箱运价指数下跌0.3%，但原油运价指数上涨3.8%。
• 燃油价格：航运燃料油价格上涨1.1%，航空煤油价格下跌1.2%，影响航运及航空成本。

3. 行业估值低位盘整

• 交通运输行业：整体上涨1.9%，跑输沪深300指数1.3个百分点。
• 细分行业表现：
  • 铁路板块：涨幅最大，达10.1%，主要受益于“沪港通”及铁路改革预期。
  • 港口板块：跌幅最大，达3.1%，受运价下跌及政策影响。
  • 航空板块：上涨6.3%，受益于原油价格下跌。
  • 其他板块：公路、公交、物流等板块表现分化。

关键信息

1.1 大秦铁路

• 2014年1-10月累计完成货物运输量37414万吨，同比增长1.73%。
• 日均运量接近产能上线，综合成本优势显著。
• 新线准池铁路运价标准为0.2元-0.25元，高于既有线运价，有望提升大秦线运价空间。
• 铁路改革推动市场化进程，预计2015年提高分红率、再次提价。

1.2 上海机场

• 估值折价明显，预计受益于迪斯尼开园新增1000万旅客量。
• 受益于自贸区建设，枢纽地位提升。
• 大股东机场集团承诺整合航空相关资产，可能推动整体上市。

1.3 高速公路

• 宁沪高速：股息率6.24%，较H股折价6%，经营稳定。
• 楚天高速：拟成立行业首个并购基金，积极转型，值得关注。
• 高速公路板块具备“三低+转型预期”特征，可能复制港口板块的“学习效应”。

1.4 交运指数

• 上周交运指数上涨1.9%，跑输沪深300指数。
• 铁路板块涨幅领先，达10.1%，航空板块上涨6.3%，港口板块跌幅最大，达3.1%。

1.5 盈利预测与相对估值

• 大秦铁路：2014年EPS为0.94，PE为9.64，PB为1.75。
• 上海机场：2014年EPS为1.12，PE为15.22，PB为1.94。
• 宁沪高速：2014年EPS为0.54，PE为11.83，PB为1.64。
• 楚天高速：2014年EPS为0.32，PE为21.0，PB为1.07。
• 行业估值整体处于低位盘整状态。

1.6 行业估值

• 铁路、航空、机场等板块PE相对较低，但具备增长潜力。
• 港口、物流、航运等板块PE较高，但受运价下跌影响，估值承压。

行业新闻及点评

3.1 港口

• 福州陆地港政策：实施细则出台，推动陆地港发展，提升福州港口经济腹地。
• 申万点评：海西地区的发展依赖港口和物流，未来将受益于“对台”区位优势。

3.2 航运

• 中远集团与阿里巴巴合作：打造跨境电商物流平台，提升跨境物流服务能力。
• 申万点评：航运企业积极与电商合作，反映国企改革和互联网转型趋势。

3.3 物流

• “双11”快递业务量：接近9000万件，同比增长近70%，显示快递行业持续增长。
• 申万点评：电商渗透率提升，快递行业仍处于蓬勃发展期。

公司公告摘要

• 龙洲股份：与中海油合作建设新能源项目，投资框架协议签署。
• 大秦铁路：2014年10月运量3456万吨，同比减少2.32%。
• 中远航运：1-10月运量1195万吨，同比下降4.4%。
• 深赤湾A：货物吞吐量5170.5万吨，集装箱吞吐量407.4万TEU，同比分别下降5.6%和9.4%。
• 瑞茂通：调整非公开发行方案，拟募集资金15亿元用于供应链项目。
• 保税科技：募集资金置换预先投入项目资金2.78亿元。
• 重庆港九：收到拆迁补偿款1.05亿元。
• 皖江物流：为子公司提供担保，担保余额39998万元。
• 沪宁高速：发行超短期融资券，总额7亿元，利率4%。
• 东方航空：提高担保额度至120亿元，签署飞机融资租赁协议。

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入：相对市场表现20%以上。
  • 增持：相对市场表现5%~20%。
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%。
  • 减持：相对市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场。
  • 中性：行业与市场表现持平。
  • 看淡：行业弱于市场。

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
• 本公司不保证信息的准确性或完整性。
• 投资决策需结合个人情况，本公司不承担投资损失。
• 本报告版权属于申银万国证券研究所，未经许可不得复制或分发。