20220925-财通证券-A股策略专题报告_切换是主旋律_14页_849kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告主要围绕当前市场风格切换、估值水平、政策影响及行业景气度展开分析，强调当前市场处于历史底部区域，具备较好的配置价值，并提出相应的投资建议。

主要观点

1. 市场风格切换是主旋律

   • 8月以来，市场已出现“小切换”，低估值蓝筹表现优于成长股。
   • 随着稳增长政策加速落地，市场有望由“小切换”向“大切换”转变。
   • 美联储加息预期增强，外部压力推动市场短期调整，但中长期来看，股市处于低位，具备配置价值。

2. 估值处于历史底部区域

   • 截至9月23日，沪深300、中证500、创业板指PE估值处于历史20%分位数以下。
   • 约70%的一级行业估值处于历史30%分位数以下，显示市场整体估值极具吸引力。
   • 上证50、沪深300估值分别在9.4和11.3，与2018年12月、2020年3月等历史低位接近。

3. 政策推动低估值蓝筹配置

   • 大金融（金融、地产链）在政策支持下具备较强配置价值。
   • 地产“保交楼”政策加速落地，带动地产销售和投资数据改善，市场信心有望提升。
   • 银行板块中，城农商行与地产关联度高，具备弹性，优于国有行和股份行。

4. 大消费核心资产性价比突出

   • 大消费板块估值安全边际高，9月以来促消费政策推动数据回暖。
   • 对于久期较长的投资者，当前阶段的低估值筹码具有吸引力。

5. 成长股聚焦“自主可控”方向

   • 成长股估值性价比回升，可关注地缘政治背景下具备自主可控能力的行业，如半导体、军工、信创等。

关键信息

外部环境

• 美联储持续加息，预计2022年底联邦利率目标区间将落在4.25-4.5%，2023年中可能触及5%。
• 美国通胀与就业问题交织，中期选举前政策倾向明确，选举后可能面临再平衡。

内部政策

• “保交楼”政策推动地产数据逐步回暖，施工端、销售端、投资端数据改善。
• 香港调整入境政策，澳门预期恢复旅游，对经济预期和消费信心起到积极作用。

行业景气度

• 种植链：小麦价格、大豆压榨利润连续三周上涨，显示产业链景气度提升。
• 钢铁及金属：高炉开工率上行，钼、镍价格持续上涨，受需求回暖与供给紧张影响。
• 能源与化工：天然气、合成氨、PC塑料、六氟磷酸锂等价格连续上涨，反映高成本向下传导。
• 锂电产业链：氢氧化锂、碳酸锂价格微涨，正极材料价格稳中有升，产业链整体景气延续。

配置建议

• 低估值蓝筹：继续增配大金融（银行、地产链）及大消费核心资产，性价比突出。
• 成长股：关注“自主可控”方向，如半导体、军工、信创等。
• 重点关注信号：
  • 香港入境政策调整，带动经济与消费预期上修。
  • 地产“保交楼”政策进一步落地，推动数据改善与市场信心回升。

风险提示

1. 国内疫情反复可能影响经济复苏进程。
2. 海外加息幅度超预期可能加剧市场波动。
3. 稳增长政策力度不及预期可能延缓市场切换进程。

图表与数据亮点

• 图1：美联储点阵图显示年底前或有至少一次75bp及以上加息。
• 图2：美债10Y-2Y期限利差倒挂扩大至51bp，显示经济衰退预期增强。
• 图3-4：主要指数PE估值处于历史底部，显示市场具备配置价值。
• 图7：中观周度组合累计超额收益达22.6%，周胜率70.00%，表现优异。

结论

当前市场处于历史底部区域，估值极具吸引力，风格切换趋势明确。建议投资者重点关注低估值蓝筹板块，如大金融与大消费核心资产，同时关注成长股中的“自主可控”方向。政策落地与外部环境变化是推动市场切换的关键因素，需持续跟踪相关数据与信号。