深度报告-20220728-华安证券-大北农-002385.SZ-核心业务持续发力_多轮驱动助推企业发展_30页_2mb

大北农公司业务与投资分析总结

核心内容

大北农是一家以邵根伙博士为首的农业高科技企业，自1993年成立以来，从饲料产业起步，逐步拓展至饲料科技、养猪科技、作物科技、动保疫苗科技及农业互联网等多个领域。公司重点发力生猪养殖与服务产业链、种业科技与服务产业链，致力于通过科技创新推动现代农业发展。

主要观点

• 饲料产业布局：大北农是全国最大的预混料生产企业之一，拥有140多个饲料生产基地，年产能达1000万吨。2022年公司通过收购九鼎科技和正邦科技旗下西南区域饲料公司，进一步完善饲料产业布局，计划饲料产量突破800万吨，并向1000万吨目标迈进。
• 生猪养殖业务：公司自2016年起实施养猪大创业战略，在多个区域布局养猪平台和三级养猪公司，2022年上半年生猪出栏量达198.32万头，全年有望突破450万头。公司通过优化养殖成本、加强生物安全防控，目标在2022年下半年实现完全成本低于8元/斤。
• 转基因技术领先：大北农是国内拥有最多转基因生物安全证书的企业，已获得多个玉米和大豆转基因品种的安全证书，具备较强的先发优势。公司通过与科研机构合作，推动转基因商业化，种业业务有望实现突破。
• 种业业务发展：公司种子业务覆盖玉米、水稻、大豆等多个领域，2021年实现营收5.61亿元，同比增长37.49%。公司通过收购大天种业和鲜美种苗，加速种业资产整合，提升种业竞争力。
• 投资建议：公司预计2022-2024年主营业务收入分别为349.4亿元、499.97亿元、550.69亿元，对应EPS分别为0.08元、0.42元、0.47元。公司给予2023年25倍PE估值，合理估值10.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：1993年
• 主要业务：饲料科技、养猪科技、作物科技、动保疫苗科技、农业互联网
• 核心业务：生猪养殖与服务产业链、种业科技与服务产业链
• 股权结构：邵根伙持股24.49%，为实际控制人；邱玉文持股2.51%，为第二大股东；香港中央结算有限公司持股2.02%，为第三大股东。

2. 饲料业务

• 产能与布局：全国140多个饲料生产基地，年产能1000万吨，2022年计划产量突破800万吨。
• 2022年收购：收购九鼎科技和正邦科技旗下西南区域饲料公司，提升公司在湖南、西南地区的市占率。
• 收入与成本：2021年饲料销售收入226.95亿元，同比增长36.8%；饲料销量589.59万吨，同比增长26.5%。

3. 生猪养殖业务

• 出栏量：2021年生猪出栏量430.8万头，同比增长132.5%；1H2022出栏量198.32万头，同比增长19.23%。
• 成本控制：2022年下半年计划实现完全成本低于8元/斤，优化生产管理，提高效率。
• 产业链整合：公司实施“公司+生态农场”、“一体化”养猪公司模式，提升养殖业务的盈利能力。

4. 种业业务

• 转基因技术：公司拥有多个转基因玉米和大豆品种的安全证书，如DBN9936、DBN9858、DBN9501、DBN9004等。
• 研发与创新：2021年研发费用达6.13亿元，同比提升12.9%；研发人员2796人，包括79名博士、287名硕士。
• 合作与收购：与130多家玉米种子企业合作，推广面积超1亿亩；收购大天种业和鲜美种苗，加强种业布局。

5. 盈利预测与估值

• 收入预测：2022-2024年主营业务收入分别为349.4亿元、499.97亿元、550.69亿元，同比增速分别为11.5%、43.1%、10.1%。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为3.2亿元、17.35亿元、19.65亿元，同比增速分别为172.8%、441.7%、13.2%。
• 估值：给予2023年25倍PE估值，合理估值10.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 饲料原料供应及价格波动
• 猪价波动
• 转基因商业化进程不及预期

总结

大北农凭借其在饲料、生猪养殖、种业等领域的深厚积累和持续创新，正逐步实现多轮驱动下的企业发展。随着猪价上涨和转基因商业化推进，公司有望实现业绩增长和行业领先地位。投资建议为“买入”，但需关注原料价格波动、猪价变化及转基因商业化进程等风险因素。