20221031-东吴证券-昊海生科-688366.SH-2022三季报点评_营收实现高增长_单季度利润率显著回升_3页_642kb

吴海生科（688366）2022三季报总结

核心内容

吴海生科（688366）2022年前三季度实现营业总收入15.83亿元，同比增长24.14%，归母净利润1.62亿元，同比下降47.91%。其中，第三季度单季度营业总收入6.15亿元，同比增长45.14%，归母净利润0.91亿元，同比增长14.15%。公司整体业绩符合市场预期。

主要观点

营收增长因素

• 疫情影响订单顺延：3月至5月上海地区新冠疫情导致部分订单顺延至第三季度完成，对营收增长起到积极作用。
• 产品线表现突出：三季度骨科、医美及外科产品营收同比增长，尤其是医美产品线中的第三代海魅玻尿酸及外用人表皮生长因子产品，预计实现50%以上增长。
• 子公司并表贡献：子公司南鹏光学于2022年1月纳入合并报表，同时“myOK”产品销售推广加速，带动角膜塑形镜及其配套产品收入大幅增长。
• 欧美华科并表：子公司欧美华科于2021年9月纳入合并报表，带来稳健较快的收入增长。

利润率变化

• 前三季度利润率承压：主要由于疫情导致的停工损失约4000万元、经销商协议终止引发的经营性亏损1157万元及资产减值损失2500万元，以及未收到投资分红。
• Q3利润率显著回升：单季度销售毛利率为70.41%（-3.25pct），销售净利率为14.99%（-3.26pct），环比明显改善，预计Q4利润率有望维持高位。

费用率变动

• 销售费用率下降：前三季度销售费用率为31.45%（-1.25pct），Q3销售费用率进一步降至29.97%（-8.69pct）。
• 管理费用率上升：前三季度管理费用率为20.49%（+6.17pct），Q3略有上升至17.71%（+0.28pct）。
• 研发费用率下降：前三季度研发费用率为7.66%（-1.26pct），Q3降至7.24%（-2.27pct）。

关键信息

财务预测调整

• 归母净利润预测：公司2022-2024年归母净利润由2.82/3.46/4.21亿元调整为2.82/3.80/5.06亿元。
• PE估值：当前股价对应的PE为49/36/27X，显示未来盈利预期逐步提升。

财务数据概览

• 营业总收入：2022年前三季度为15.83亿元，预计全年为21.25亿元。
• 归母净利润：2022年前三季度为1.62亿元，预计全年为2.82亿元。
• 每股收益：2022年前三季度为1.62元/股，预计2023年为2.18元/股，2024年为2.90元/股。
• 毛利率：2022年前三季度为69.68%，预计全年为69.11%。
• 销售净利率：2022年前三季度为13.29%，预计全年为14.36%。

资产负债表

• 资产总计：2022年预计为7362亿元，2024年预计为8532亿元。
• 负债合计：2022年预计为1024亿元，2024年预计为1322亿元。
• 所有者权益：2022年预计为6339亿元，2024年预计为7212亿元。
• 资产负债率：2022年为13.91%，2024年预计为15.49%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2022年预计为476亿元，2024年预计为680亿元。
• 投资活动现金流：2022年预计为-497亿元，2024年预计为-386亿元。
• 筹资活动现金流：2022年预计为3亿元，2024年预计为-2亿元。
• 现金净增加额：2022年预计为-18亿元，2024年预计为292亿元。

投资评级与风险提示

投资评级

• 维持“买入”评级：基于公司产品推广逐步推进、销售费用率下降、新产品上市预期等因素，公司未来盈利有望逐步改善。

风险提示

• 新产品市场推广不及预期：新产品上市后市场接受度存在不确定性。
• 疫情反复：疫情可能对生产及销售活动造成影响。
• 政策不确定性：相关行业政策变化可能影响公司经营。

市场数据

• 收盘价：78.90元
• 一年最低/最高价：60.86元 / 155.98元
• 市净率：2.47倍
• 流通A股市值：4582.51亿元
• 总市值：13738.86亿元

估值指标

• 每股净资产：2022年为34.10元，预计2024年为39.14元。
• ROE（摊薄）：2022年为4.71%，预计2024年为7.35%。
• ROIC：2022年为1.64%，预计2024年为3.96%。
• P/B（现价）：2022年为2.31倍，预计2024年为2.02倍。

相关研究

• 《吴海生科(688366)：2022年中报业绩点评：业绩受疫情影响低于预期，医美设备及视光产品表现亮眼》（2022-08-28）
• 《昊海生科(688366)：收入端稳健增长，新产品继续贡献增量》（2022-03-30）

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