安徽合力（600761）2026年一季报总结
核心内容
安徽合力（600761）2026年第一季度实现营业收入52亿元，同比增长12%，归母净利润3.3亿元，同比下降3%。尽管营收增长良好，但利润增速低于营收增速，主要受到汇率波动带来的汇兑亏损影响，汇兑影响归母净利润增速约21%。
主要观点
■ 外销稳健成长，汇兑影响利润
- 营收增长：2026年Q1营业收入同比增长12%，受益于叉车行业锂电化、智能化趋势，公司海外市场份额提升，外销成为主要增长动力。
- 利润波动：归母净利润同比下降3%，主要由于汇率波动导致汇兑亏损约0.69亿元，去年同期为汇兑收益0.78亿元。汇兑因素对利润增速影响显著，约为21%。
- 行业背景：2025年叉车行业销量达145万台，同比增长13%，公司总销量39万台，同比增长16%，其中出口15万台，同比增长20%，高于行业平均水平。
■ 毛利率稳中有升，三费控制良好
- 毛利率提升：2026年Q1销售毛利率为22.9%，同比提升0.6个百分点，海外业务占比提升推动盈利中枢上移。
- 净利率下降：销售净利率为7.0%，同比下降1.5个百分点，主要受汇兑亏损影响。
- 费用控制：期间费用率为15.2%，同比上升2.5个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别上升-0.1/-0.1/-0.1个百分点，财务费用率上升2.8个百分点，但整体三费控制良好。
■ 智能物流板块增长显著
- 智能物流发展：2025年智能物流营收同比增长69%，全年签单同比增长45%，显示出强劲的增长势头。
- 战略布局：公司顺应制造业、物流业无人化趋势，与华为、江淮前沿中心分别成立“天工实验室”和“天枢实验室”，推动技术与产品创新。
- 未来展望：预计后续具身搬运机器人新品与订单落地将进一步提升公司业绩和估值。
关键信息
■ 盈利预测与估值
| 年份 |
归母净利润（百万元） |
同比增长率(%) |
EPS（元/股） |
P/E（现价&最新摊薄） |
| 2024A |
1,338 |
1.61 |
1.50 |
12.44 |
| 2025A |
1,225 |
(8.50) |
1.37 |
13.59 |
| 2026E |
1,344 |
9.73 |
1.51 |
12.39 |
| 2027E |
1,496 |
11.36 |
1.68 |
11.12 |
| 2028E |
1,717 |
14.76 |
1.93 |
9.69 |
- 当前市值对应PE分别为12/11/10X，公司盈利预测显示未来三年归母净利润将稳步增长，投资评级为“买入”。
■ 财务数据概览
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入（百万元） |
19,819 |
21,918 |
24,333 |
27,109 |
| 归母净利润（百万元） |
1,225 |
1,344 |
1,496 |
1,717 |
| 每股收益（元） |
1.37 |
1.51 |
1.68 |
1.93 |
| 毛利率(%) |
23.55 |
22.21 |
22.23 |
22.44 |
| 归母净利率(%) |
6.18 |
6.13 |
6.15 |
6.33 |
■ 资产负债表（百万元）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 资产总计 |
19,858 |
21,063 |
22,708 |
26,593 |
| 流动资产 |
12,641 |
14,001 |
15,874 |
20,058 |
| 货币资金及交易性金融资产 |
4,442 |
5,776 |
6,949 |
10,228 |
| 非流动资产 |
7,217 |
7,062 |
6,833 |
6,535 |
| 负债合计 |
7,966 |
8,133 |
8,640 |
11,210 |
| 所有者权益合计 |
11,892 |
12,930 |
14,068 |
15,383 |
■ 现金流量表（百万元）
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
1,621 |
2,137 |
2,004 |
4,142 |
| 投资活动现金流 |
1,336 |
(190) |
(128) |
(64) |
| 筹资活动现金流 |
(2,657) |
(636) |
(703) |
(799) |
| 现金净增加额 |
323 |
1,334 |
1,173 |
3,279 |
■ 财务与估值指标
| 项目 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股净资产（元） |
12.16 |
13.06 |
14.03 |
15.14 |
| ROIC(%) |
9.34 |
11.09 |
11.54 |
12.33 |
| ROE-摊薄(%) |
11.30 |
11.55 |
11.97 |
12.73 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
13.59 |
12.39 |
11.12 |
9.69 |
| P/B（现价） |
1.54 |
1.43 |
1.33 |
1.23 |
风险提示
- 竞争格局恶化：行业竞争加剧可能影响公司盈利能力。
- 地缘政治冲突：国际局势变化可能影响海外业务。
- 原材料价格上涨：成本上升可能压缩利润空间。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 理由：公司外销稳健增长，智能物流板块发展迅速，盈利预测积极，估值合理。
联系信息
- 证券分析师：周尔双、韦译捷
- 执业证书：S0600515110002、S0600524080006
- 联系方式：021-60199784，zhouersh@dwzq.com.cn
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
17.78 |
| 一年最低/最高价 |
15.29 / 24.39 |
| 市净率（倍） |
1.42 |
| 流通A股市值（百万元） |
15,836.52 |
| 总市值（百万元） |
15,836.52 |
东吴证券投资评级标准
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
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