> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司总结：海外表现亮眼、电动化持续 ## 核心内容 公司于2025年3月30日发布了年度业绩报告，整体表现符合预期。2025年公司营收达到198.19亿元，同比增长11.35%；归母净利润为12.25亿元，同比下降8.50%。公司通过海外市场的快速增长和电动化转型，实现了业务的稳健发展。 ## 主要观点 - **海外业务增长显著**：2025年海外收入达到87.08亿元，同比增长20.17%，占总收入的44%。出口销量为15.12万台，同比增长19.62%。欧洲、南美、中东非洲等市场表现突出，北美市场降幅收窄。 - **国内业务保持韧性**：2025年国内收入为107.65亿元，同比增长4.45%，显示公司在国内市场的稳定经营能力。 - **电动化转型加速**：电动叉车销量占比达到70.15%，同比增长5.04个百分点。销量增长24.93%，高价值电动车型增长显著。公司推出55吨锂电叉车和70吨国产叉车，填补国内技术空白，提升产品附加值与盈利水平。 - **盈利能力稳健**：2025年公司毛利率为23.55%，同比增长0.09个百分点；净利率为7.29%，同比下降1.37个百分点。海外毛利率30.10%，显著高于国内17.82%，对冲了国内竞争压力。 - **现金流表现良好**：2025年经营现金流净额达16.21亿元，同比增长207.93%，创近年新高。 - **智能物流业务快速增长**：智能物流业务收入同比增长69%，订单量增长45%，成为公司第二增长曲线。 - **未来业绩目标明确**：公司预计2026年收入将达到218亿元，利润总额为18.5亿元，接近双十增长目标。 ## 关键信息 - **财务预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为13.78亿元、16.28亿元和19.32亿元。 - **估值分析**：公司股票现价对应PE估值为12倍（2026E）、10倍（2027E）和9倍（2028E），维持“买入”评级。 - **风险提示**：包括人民币汇率波动、国内和海外需求不及预期等。 ## 附录数据概览 ### 损益表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 17,471 | 17,325 | 19,819 | 21,810 | 24,421 | 27,468 | | 归母净利润 | 1,278 | 1,320 | 1,225 | 1,378 | 1,628 | 1,932 | ### 现金流量表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 1,458 | 473 | 1,621 | 1,798 | 2,071 | 2,357 | ### 资产负债表（单位：人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 负债股东权益合计 | 16,898 | 19,105 | 19,858 | 20,144 | 21,747 | 23,873 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 1.727 | 1.482 | 1.375 | 1.547 | 1.827 | 2.169 | | 净资产收益率 | 16.48% | 12.84% | 11.30% | 11.81% | 12.88% | 14.00% | | 总资产收益率 | 7.56% | 6.91% | 6.17% | 6.84% | 7.48% | 8.09% | ## 投资评级 - **市场相关报告评级比率分析**： - 一周内：0 - 一月内：3 - 二月内：5 - 三月内：10 - 六月内：30 - **最终评分与投资建议对照**： - 1.00 = 买入 - 1.01~2.0 = 增持 - 2.01~3.0 = 中性 - 3.01~4.0 = 减持 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制或刊发。 - 报告基于公开资料和实地调研，信息准确性不作保证。 - 报告观点可能与其他报告或市场实际情况不一致，不构成投资建议。 - 报告仅限中国境内使用，国金证券保留一切权利。