建筑材料行业2020年度投资策略：来者可追，遵循低估值与成长性选股-20191110-华创证券-21页_2mb

建筑材料行业2020年度投资策略总结

核心内容

建筑材料行业正经历新的变局，水泥、玻璃、新型建材等细分行业均面临需求与供给的调整。在低估值与成长性选股策略下，龙头企业价值被重新发现，行业整体具备投资价值。

主要观点

• 水泥行业：需求稳定，供给受控，盈利稳定性超预期，行业处于低估状态。水泥价格维持高位，盈利水平持续改善，行业集中度提升，龙头企业有望享受高景气度红利。
• 玻璃行业：竣工需求恢复，供给收缩，价格与盈利同步提升，行业景气度持续改善，龙头公司如旗滨集团值得关注。
• 新型建材行业：包括玻纤、防水材料、塑料管道等，具备成长性，行业集中度提升趋势明显，龙头企业如中国巨石、东方雨虹、伟星新材具有投资价值。

关键信息

一、水泥行业分析

行业背景

• 水泥行业作为强周期行业，受房地产与基建投资影响显著。
• 2019年水泥产量占全球约60%，行业进入平台期，价格保持高位，但盈利增速放缓。

需求分析

• 房地产投资增速略有回升，但总体趋缓；基建投资增速回升，对水泥需求形成支撑。
• 预计2020年华东、中南地区水泥需求稳定或小幅增长，行业景气度有望高位稳定。

供给分析

• 供给端通过环保限产、错峰生产等措施保持紧缩，产能控制较为严格。
• 行业供给总体健康，个别地区可能存在阶段性产能冲击。

估值与盈利

• 水泥行业估值处于历史低位，盈利稳定性好于预期。
• 龙头企业如海螺水泥、华新水泥，盈利预期稳定，推荐评级。

二、玻璃行业分析

行业背景

• 玻璃需求主要来自房地产竣工，供给端受环保政策影响收缩。
• 行业景气度持续改善，价格上涨，成本下行，盈利弹性显现。

需求分析

• 房地产施工面积增速回升，竣工面积下降趋缓，带动玻璃需求回暖。
• 2019年1-9月玻璃产量同比增长5.4%，行业需求持续改善。

供给分析

• 沙河等主要产区产能收缩，供给端总体保持紧缩。
• 2020年预计玻璃行业供给同比下降2%，行业有望进入供需平衡阶段。

估值与盈利

• 玻璃价格处于历史中等位置，成本下行，盈利水平提升。
• 龙头企业如旗滨集团，盈利弹性有望显现，建议关注。

三、新型建材行业分析

玻纤行业

• 产能冲击减少，价格底部或迎反转。
• 龙头企业如中国巨石，具备技术、成本控制及产能优势，推荐评级。

防水材料

• 下游房地产集中度提升，推动行业集中度上升。
• 东方雨虹作为龙头，营收保持快速增长，估值处于低位，推荐评级。

塑料管道

• 行业增长放缓，但龙头企业如伟星新材，通过双轮驱动策略，维持高盈利能力。
• ROE稳定提升，现金流良好，推荐评级。

四、行业投资策略

• 水泥行业：推荐海螺水泥、华新水泥，关注其在华东、中南区域的高景气度表现。
• 玻璃行业：关注旗滨集团，其在竣工需求恢复与供给收缩背景下盈利弹性有望显现。
• 新型建材：推荐中国巨石、东方雨虹、伟星新材，其在细分行业中的成长性与龙头优势显著。

五、风险提示

• 房地产与基建投资增速持续下滑，可能导致需求萎缩。
• 原材料与燃料价格上涨，侵蚀行业盈利空间。
• 新增产能可能引致行业景气度恶化。
• 贸易摩擦可能影响玻纤出口，增加成本压力。

推荐标的

分析师团队

• 组长、首席分析师：王彬鹏（上海财经大学数量经济学硕士，4年建筑工程研究经验）
• 高级分析师：师克克（武汉大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所）

行业投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

风险提示

• 需求端：房地产与基建投资增速放缓可能影响建材需求。
• 成本端：原材料与燃料价格上涨可能侵蚀行业盈利。
• 供给端：新增产能可能引发行业景气度恶化。
• 出口端：贸易摩擦可能影响玻纤出口，增加成本压力。

投资建议

• 水泥行业：关注龙头企业的盈利稳定性与估值修复机会。
• 玻璃行业：把握竣工需求恢复与供给收缩带来的盈利弹性。
• 新型建材：聚焦成长性强、集中度提升的细分领域，如玻纤、防水材料、塑料管道等。